(1)公司深度绑定大客户TTI,长期保持稳定合作,代工吸尘器 品类,主要出口欧美地区。2021年洗地机、吸尘器干机实现收入12.20/9.54亿元,合计占公司营收80%, 贡献稳定收入。(2)公司拓品类+拓客户,打开业务成长空间,拓展园林电动工具(客户TTI)、头发护理 家电(客户HOT)等代工产品。2021年头发护理类收入4.38亿元(+25.3%),已占公司营收15%。公司电 动工具产品2022年实现量产,我们认为未来有望借助大客户快速实现放量。 入局汽零业务,EPS电机和制动电机双轮驱动,前瞻布局超级底盘。 (1)EPS装车率快速上行,2018年EPS电机国产率仅19%,国产替代空间大
(2) EPS电机是汽车转向的核心精密安全件,在正式量产前验证周期长、认证标准高。公司较早布局EPS 业务,研发制造等方面在国产厂商中具备先发优势,与Tier1及头部主机厂深入合作。
(3)公司横向拓展制动电机领域,汽车电机业务有望成为公司业绩增长点。随着超级底盘兴起对于线控技 术的重视,我们认为公司电机有望提前锁定后期市场份额。我们预计2022/2023年公司汽车电机业务分别实 现收入0.6/3亿元。 原材料、海运、汇率等负面因素的影响有所缓解,盈利具备修复弹性。受原材料、海运、汇率等负面因素 影响,公司2021年盈利承压。在原材料价格下行、人民币重回贬值通道的背景下,我们认为公司盈利水平 有望修复,我们预计2022年公司净利率有望修复2ppt。 我们与市场的最大不同?我们认为公司小家电品类拓展到电动工具确定性高;公司进入EPS电机在国产企业 中具备先发优势,未来业务增长确定性高,公司业绩未来有望持续快速增长。 潜在催化剂:盈利修复超预期;家电代工新品类放量;汽零电机快速放量。 盈利预测与估值:我们预计公司2022/2023年EPS分别为1.41元、1.89元,CAGR为29%。当前股价对应 2022/2023年18.0/13.4倍PE。公司多元化小家电代工品类拓展打开成长空间,汽零电机业务放量可期,公 司盈利水平有望修复。我们看好公司长期的业务发展空间,首次覆盖给予跑赢行业评级,目标价33.84元, 对应2022/2023年24.0/18.0倍PE,约有34%涨幅空间。