[玫瑰]三代制冷剂配额将于2022年底尘埃落定，需求端则随着汽车和房地产缓慢复苏，供需改善带来氟化工行业景气底部向上。2016年《蒙特利尔协定书》缔约方达成《基加利修正案》，将逐步限控HFCs（三代制冷剂）。其中发达国家于2019年全面开始第三代制冷剂淘汰进程，海外产能近年来加速退出。中国于2021年4月16日正式决定接受《基加利修正案》并于同年9月15日对我国正式生效。三代制冷剂选取的基限值为2020-2022年HFCs全行业的平均销量，因此这三年持续的扩产以及行业高开工率以便获得更多的配额，同时下游需求受疫情和汽车缺芯等影响，供大于求矛盾突出，导致目前三代制冷剂主流产品R32、R134a处于全行业亏损状态。2022年底三代制冷剂配额即将尘埃落定，未来行业不会再有新增产能且2024年开始执行配额生产，2029年开始逐步减少配额量，同时根据我们测算，R32、R134a未来行业的CR5集中度分别高达62.5%、74.6%。下游随着汽车和房地产需求恢复，氟化工景气将迎来拐点向上，价格有望触底回升。
[玫瑰]三代制冷剂主流品种价格底部，盈利底部，涨价弹性大。截止2022年7月26日，根据百川资讯的报价，R32、R125、R134a的价格分别为13000、34500、18500元/吨，近几年三者的历史最高价格分别为32000、84000、50000元/吨。根据2020-1H2022年企业的销量来测算，预计巨化股份、三美股份三代制冷剂的配额占比约为35%、18%，总量预计为20、11万吨。
[玫瑰]投资分析意见：建议关注氟化工行业景气的底部反转，重点关注巨化股份、三美股份、永和股份以及上游萤石相关标的金石资源。
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