近日，新型储能技术领涨赛道，从钒电池到钠电池，再到最新的光热储能，无不成为资金追捧的对象，核心原因在于随着新增的新能源发电消纳政策以及新型技术突破，储能迎来了降本增效突破式发展。其中最引人关注标志性事件是：七月公布的新疆第二批市场化新能源项目，规划了1350MW的光热装机，加上去年公布的第一批规划，目前总计公布了2460MW的光热装机计划，整体超过2021年总装机的4倍！

8月1日，三部门印发《工业领域碳达峰实施方案》，也提出要调整优化用能结构，鼓励企业就近利用清洁能源，支持具备条件的企业开展“光伏+储能”等自备电厂、自备电源建设。再次从政策上推动储能行业发展。

今日收盘，电化学储能建设的南都电源上涨20%，光热储能相关的西子洁能上涨10%，首航高科两连板继续涨停。

市场热点中，目前最引人注目的是首航高科引领的光热储能技术，而首航高科，主要是因为此前中标了三峡能源青海格尔木100mw光热项目EPC总承包项目。三维化学作为中国首座开工建设的大型商业化大型光热电站-中广核德令哈太阳能光热电站储热岛的EPC承包商，对比首航高科112亿市场，目前市值仅40亿，被严重低估。
且三维化学在空气能储能上参与设计的江苏金坛盐穴压缩空气储能国家试验示范项目于2021年9月并网试验成功，在氢能建设领域也有成功经验。

三维化学在相关调研中明确说明新能源是公司重要的转型方向，目前三维化学估值仅仅10倍PE，保守给予新能源部分分部估值20PE，经测算未来储能建设业务对应市值为70亿，加上目前的40亿市值，总市值为110亿。新型储能增量部分足够再造一个三维化学！

一、光热/空气/氢能储能优势明显，市占率低，成本下降叠加政策驱动，迎来突破式增长

1）光热储能可实现24小时不间断地发电，2022年装机量是2021年的4倍
光热储能系统受天气影响较小，当太阳光强的时候，太阳能首先将熔盐温度升高，转化为热能，完成第一步的储能。太阳落山后，再将热能转化为电能进行发电。可以实现24小时不间断地发电。能够平抑光热发电接入电网带给整个系统的波动性，同时根据电力系统供需平衡进行实时功率调节，提高电网运行的安全性、经济性和灵活性。

2021 年底，我国光热发电累计装机容量是538MW，由于优势明显，在2021年年底公布的风光大基地第一批计划中，计划装机数量就达到了1100MW，是一整年累计装机的2倍。

2022年7月，随着新疆公布的第二批市场化新能源项目，光热储能的装机速度再次提速，披露规划了1350MW的光热装机。截止目前，已经公布了2460MW的光热装机计划，超过2021年总装机的4倍！光热储能系统真正迎来了突破性发展。

而在光伏搭配塔式光热的情况下，光热度电成本为0.813元/KWH，优于光伏+电池或者光伏+抽水蓄能，更为光热储能发展提速提供了有力的市场支持。

2）压缩空气储能能量效率已达70%，我国资源丰富具备先发优势

压缩空气储能优势主要体现在规模性，安全性，长寿命，效率高，成本效益，0污染，规模上可以达到GW级别；由于储能是纯物理反应，不生成任何物质，所以没有危险性；使用寿命往往在40-50年左右；目前的压缩空气储能能量效率已经达到70%；我国丰富的盐穴资源刚好弥补了压缩空气储能的缺点，在建设成本上具有一定的先发优势，目前单位装机成本为450-750美元/kw，已经接近抽水蓄能电站成本。

3）氢储能优势主要体现在规模大、周期长、可跨季节储能

由于氢储能是将电能转化为氢气的化学能，其能量密度远远高于其他储能技术，理论最大储存容量可以达到TW级别，而其他储能技术理论最大容量是GW级别。且由于保存的是氢气，不存在能量流失的情况，能够长时间，甚至跨季节地进行储能，能够做到在一年的周期里进行削峰填谷。

4）市占率低，叠加政策支持，边际增速远高于化学储能

2020年，全球储能格局中，光热储能占比1.8%（图中熔融盐储能即为光热储能），压缩空气储能占比为0.2%，氢能储能占比不足0.1%。

国家能源局近期就推动新型储能发展做出多项指示，明确提出推动“热（冷）储能”（光热熔盐储能）等新型储能方式商业化应用与发展。政策推动下，光热/空气储能渗透率有望继续增长。

考虑到锂电池储能的安全性，抽水储能对环境要求高等因素以及光热储能兼具发电储能双重功能，空气储能盐穴资源丰富，氢气储能高容量，周期长等因素，合理推测压缩空气储能和光热储能市场占有率继续提高。假设到2025年新建储能项目中光热储能渗透率为2%，总共装机1.6GW，压缩空气储能渗透率为3%，总共装机2.4GW，氢能储能据GGII调研统计，预期到2025年氢储能新增装机量有望达到1518MW。

到2025年，光热储能市场前景为256-320亿，空气压缩储能市场前景为96-144亿。氢能储能的市场前景为180亿。

二、光热、空气、氢能储能建设的先行者，三维化学实现中国储能产业里程碑

1）三维化学承包国内首个大型商业化光热发电项目，增强公司在光热储能的市场竞争力

2016年，三维化学承接了“中广核德令哈50MW槽式光热电站热传储热系统”的总承包，完成了项目导热油系统、蒸汽发生系统、熔融盐储热系统及配套的辅助工程系统的设计、采购、施工、开工调试等工作。中广核德令哈50MW槽式光热电站是目前全球海拔最高、极端温度最低的大型商业化电站，三维化学通过参与该光热电站传储热系统的总承包，增强公司在光热发电领域的市场竞争力。本项目太阳岛包含25万片、62万平方米反光镜，11万米长真空集热管、跟踪驱动装置，190个槽式集热器标准回路，实现了我国首个大型商业化槽式光热发电项目建设。

三维化学推进了一系列国内首台套光热课题，其中包含首条标准槽式回路、首套大型储热系统及首套高原空冷装置等。三维化学实现了光热核心技术0到1突破，打破了国外技术壁垒：1）冬季低温分步注油；2）改进螺栓精度控制工装；3）基础控制和应力计算；4）提高聚焦精度。
2）三维化学同是压缩空气、氢能储能建设龙头企业

在压缩空气储能邻域，三维化学参与设计的江苏金坛盐穴压缩空气储能国家试验示范项目于2021年9月并网试验成功，作为世界首个非补燃压缩空气储能电站并网试验成功。三维化学在此项目中建立了具有完全自主知识产权的技术体系，研发并验证了高负荷离心压缩机、高参数换热器、大型空气透平等首（台）套核心设备，实现了非补燃压缩空气储能技术成功实现工程化应用。

在氢能领域，三维化学承接了中国石化青岛炼油化工有限责任公司青岛氢能资源基地项目。该项目中，三维化学采用了自有的氢提纯技术，回收苯乙烯脱氢尾气生产氢燃料电池用氢，先期达到氢纯化规模3000Nm3/h，充装能力1500 Nm3/h（1130t/a）。公司计划2023年建设一套规模3000Nm3/h生产燃料电池氢装置。届时，全公司产氢、充装总规模达到6000Nm3/h，满足青岛市“十四五”期间建设25座加氢站需要。
3）三维化学业绩不断向好，催化剂产能或将翻三倍

2021年，公司实现营业总收入26.3亿元，同比增长289.29%；营业利润同比增长325.17%。其中，化工业务实现利润总额3.5亿元，同比增加3,469.74%；催化剂业务实现利润总额3,145万元，同比增加31.40%。作为国内化工石化技术、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售的龙头企业，业绩不断向好。公司在储能站建设方面的业务并没有体现在21年的财务报表中，存在较强的预期差。储能建设将成为公司新的增长极。

公司目前拥有多种催化剂系列产品，主要包括：QDB系列耐硫变换催化剂、QLS、QSR系列硫磺回收催化剂、脱硫剂以及稀土橡胶催化剂等；其中，QDB系列耐硫变换催化剂综合性能处于国际领先水平。目前公司已开发出国际领先的低水气比耐硫变换工艺及催化剂；掌握年产5万吨稀土橡胶工艺及催化剂配制生产技术。截至目前，三维化学原催化剂产能为3000吨/年；公司高端催化剂项目一期(产能10000吨/年)已经建成投产，未来若产能利用率达到100%，其催化剂产能将是目前的3倍左右。

业绩测算：

假设三维化学在新建光热、压缩空气和氢能储能项目中市场占有率有10%。对应未来四年至少54亿的营收，平均每年营收14亿。按照三维化学当前工程总承包的毛利率为25%计算，平均每年贡献3.5亿利润。

同时考虑到未来催化剂产能达到每年13000吨（高端催化剂价格6-7万/吨），仅催化剂将为公司带来每年8.45亿的收益。

保守给予新能源行业20PE，未来储能建设业务对应市值为140亿。加上目前的40亿市值，总市值为180亿。上涨空间有5倍。