松原股份大涨点评【国金电车】
零部件自制比例高，成本优势显著，原材料价格回落，盈利能力向上。安全带总成为公司主要业务，原材料自制比例高。随着钢材、塑料等大宗商品价格回归均值，毛利率有望回升30%+较高水平。预计2022、2023年安全带业务营收8.4亿、11亿。

安全气囊、方向盘持续获得多家车企认可，有望成为公司业绩增长第二曲线。公司安全气囊、方向盘产品目前已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、北汽福田、合众汽车以及威马汽车等客户进行项目开发合作，其中已为五菱宏光MINI奇瑞QQ冰淇淋车型配套供货，21Q4实现批量生产。预计2022、2023年安全气囊、方向盘营收2亿、6亿。
被动安全赛道国产替代加速，公司后排安全带已通过德国大众认证，客户结构优化，品类扩张和客户拓展有望超预期。公司目前布局安全带、气囊、方向盘等被动安全硬件，有望拓展到控制系统。同时大客户拓展加速，订单兑现有望超预期。

投资建议:公司是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商，未来将凭借成本优势、先发优势及整体配套优势，进一步提升行业地位。我们预计2022净利润为1.5-1.6亿，2023年2.7-3.0亿元，对应PE20-25倍左右。

风险提示:下游客户汽车产销量不及预期，产业链价格竞争激烈程度超预期，原材料价格上升导致毛利率下降风险等。

联系人:陈传红/姜超阳