短期：工业机器人Q2旺季后置，疫情&外资缺货加速国产化 宏观：7月PMI收于49%，较6月降1.2pct，主要受生产淡季、高耗能行业景气走低、疫情散发等影响。而制 造业投资仍保持韧性，看好短期影响消除后制造业景气回升。 中观：疫情影响下22Q2机器人产销下滑，但6月以来好转。6月工业机器人产量 4.6 万台，同比+2.5%； ABB、KUKA和雅马哈6月订单量分别同比+30%/+39%/+8%。分下游看，22Q2新能源等新兴下游增速相对 较快，而 3C 和一般工业表现不佳。分机型看，协作、SCARA和大六轴增速较快，新能源拉动效应明显。竞 争格局看，疫情&外资缺货推动国产化进程。22Q2机器人国产化率提升至36.8%，同比+6.4pct。 

他山之石：产业+政策+出口推动日本机器人产业发展 复盘日本机器人发展史，我们发现劳动力短缺是日本机器人产业长期稳定发展的基础，而产业、政策和出 口机遇·是核心驱动力。此外聚焦发那科&安川等龙头，其崛起过程有诸多相似之处：1）运控起家，为机器 人制造打牢基础；2）完美抓住日本机器人黄金发展期；3）国内市场达瓶颈后，果断开拓海外市场。 

全球最大工业机器人市场，迎新能源+国产化双重机遇 中国是全球最大市场，从三方面看仍有广阔空间：1）机器人密度仍有上升空间。根据IFR，20年国内机器 人密度为247台/万人，按照工信部“十四五”规划至25年达500台/万人计算，则销量有望翻倍；2）迎新能源 历史机遇，根据测算22-25年新能源行业机器人用量CAGR=32%。3）政策助推制造转型升级。 外资垄断高端市场，国产迎黄金替代期。短期来看，疫情&缺货使国产厂商具备交期优势，部分客户选择国 产产品使其能迅速迭代；长期来看，汽车原是机器人用量最大，性能要求最高的场景，一直被四大家族垄 断。而新能源迅速发展，有望替代汽车成为最大下游，且新能源用机器人更关注性价比，国产品牌有望获 得更多竞争优势。 

投资建议：重点推荐绿的谐波、埃斯顿、汇川技术（东吴电新组覆盖）；建议关注双环传动。 欢迎点击报告链接： 机器人行业|深度：疫情&外资缺货加速国产化，新能源机遇打开长期成长空间