事件：深圳中院于2022年8月8日作出裁定：变价被执行人中山润田持有的“中炬高新”股票2200万股以清 偿重庆信托5.4亿元债务。 股权问题梳理： 公司股权问题加快推进，目前中山润田合计持股18.1%，若债权人重庆信托行权出售股权，则对应剩余 持股比例为15.3%，若火炬及一致行动人接手对应股权，则二股东持股比例将由12.49%上升至15.29%。 目前中山润田股权质押率超过98%，其中，于2021/12月到期质押（债权人为安信证券，对应持股比例 为3.68%）已于2022年7-8月有两次开庭记录，预计债权人处理债权决心较强。

 核心观点： 短期业绩有所改善，我们预计Q2收入同增约15%，考虑到提价二季度继续推进落地+包材成本小幅回 落，预计毛利率或迎来环比改善，利润端预计同增约5%。目前库存约1.7月，仍处于良性水平。 内部管理可改善空间仍大，建议关注股权问题逐步落地后公司治理改善及估值压制逐步解除。2022/23 年对应美味鲜调味品业务估值47/36X，若给予地产资产中性50亿估值，对应估值分别为38/29X。