【天风电新】宏发股份中报点评：疫情扰动仍稳步增长，利润端略超预期-0815
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🌼事件
公司22H1实现营业收入58.69亿（YoY+18.6%），归母净利润6.2亿元（YoY+19.3%），扣非净利润5.88亿元（YoY+28.5%），经营活动现金流净额9.9亿元（YoY+191%），综合毛利率32.98%（YoY-1.66pct），净利率14.57%（YoY-0.11pct）。

其中，22Q2公司实现收入29.95亿元（YoY+17%，QoQ+4.2%），归母净利润3.4亿元（YoY+18.1%，QoQ+22.2%），扣非净利润3.36亿元（YoY+35.1%，QoQ+33.7%），经营活动现金流净额6.97亿元（YoY+72.9%）。综合毛利率32.5%（YoY-0.9pct，QoQ-1pct），综合净利率15.7%（YoY+0.2pct，QoQ+2.3pct）。

🌼业绩拆分
功率：Q2发货10.4亿元，YOY+4%，QoQ+4%；

高压直流：Q2发货6.07亿元，YOY+58%，QoQ-5%；

传统车：Q2发货3.78亿元，YOY+4%，QoQ-16%;

电力：Q2发货3.55亿元，YOY+4%，QoQ+1%；

工业：Q2发货2.33亿元，YOY+2%，QoQ+13%;

低压：Q2发货2.3亿元，YOY+8%，QoQ+17%；

密封：Q2发货0.64亿元，YOY+26%，QoQ+36%。

传统车继电器受到疫情、地缘因素等影响，Q2增速放缓，但公司加快新品类（大电流、PCB产品）。Q2国内汽车产量581万辆，YOY-9%，而宏发实现同比4%的增速，仍较大幅度快于行业增速。

高压直流继电器Q2受到疫情影响增长有所放缓，但公司获得奔驰One-box项目定点，有望持续提升全球份额。

🌼财务指标
扣非净利：Q2为3.36亿元，同增35%，环增34%，增长明显。从毛利率看，Q2毛利率同、环比都略有下降，但净利率同环比均提升，主要原因为费用端下降明显。

费用率端，管理、研发、财务费用率分别为7.1%、3.5%、-0.4%，同比下降1.4、0.8、1.1pct。规模增加使费用得到分摊，此外公司上半年汇兑收益约2000万元也进一步降低了财务费用率。

经营效率：人均回款达48.5万元，同比增长7.7%。

🌼投资建议
看好宏发在传统领域提升份额（功率、电力、通信、传统车等），成长领域（高压直流继电器）行业高增+市占率提升，800V平台有望带来高压直流继电器ASP提升。

随着扩产加速，生产效率提升，宏发竞争力进一步增强。且随着大宗降价，三季度盈利情况也有望改善。预计2022、2023年公司归母净利13.5、16.5亿元，对应PE 31、25x，维持“重点推荐”。
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