【中银电子】联合光电：汽车电子黑马+VR/AR代工新锐，安防变焦龙头将迎来盈利拐点-韭研公社

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【中银电子】联合光电：汽车电子黑马+VR/AR代工新锐，安防变焦龙头将迎来盈利拐点

龙行龘龘

孤独求败的游资

2022-08-19 09:06:18

公司是安防变焦领域龙头，去年开始汽车电子、VR代工等新拓业务开始发力，2022年下半年公司整套核心车载部件【毫米波雷达+AR-HUD核心部件+相关配套光学产品】将正式装配上车，VR领域核心客户大朋VR将推出新一代VR产品DPVR E4新品直接对标9月推出的Pico NEO 4，两大业务皆有望在下半年迎来收入爆发节点！

车载业务：

（1）毫米波雷达：毫米波雷达目前已成智能汽车标配，据我们测算我国车载毫米波雷达渗透率有望从2021年的17%增长到2025年的 52%，渗透率快速提升趋势已确立。相较于博世、大陆等外国厂商的可比产品，公司毫米波雷达搭配国产芯片，基于【自研制造技术及配套算法】，在保证产品性能不落后的前提下价格只有其1/3，有望对国外毫米波雷达产品实现替代。公司是国内少数能实现77GHz毫米波雷达量产的厂商之一，77GHz毫米波雷达产品已获造车新势力+国内新能源龙头车企定点，2022H2毫米波雷达开始陆续装机上车，2023年业务收入将迎来爆发。

（2）车载AR-HUD：基于自有光学光电技术，公司主供高附加值的AR-HUD核心零部件【DLP光机+反射镜头】，相关产品单车价值量接近千元。目前，该零部件已通过国内龙头新能源车企认证并拿到定点，预计最快将于2022H2开始装车。

（3）车载镜头：公司是海康汽车等TIER1厂商的核心供应商之一，供应产品包括ADAS镜头及非ADAS镜头，镜头产品中的非球面镜片基于公司自研的模造玻璃制造技术。2021年，公司车载镜头收入超3000万，今年公司车载镜头产能将从200万颗/年扩至700万颗/年，未来还将进一步扩展1800万颗/年，业务收入有望实现连年翻番。

（4）智能座舱周边光电产品：公司具有丰富的光学光电技术储备，具备根据车厂要求持续提供车内投影、智能大灯光影显示等所需的短焦镜头、菲涅尔镜片、DLP投影模块等车载光电产品的能力，目前该类产品主要通过搭配公司核心车载产品毫米波雷达和AR-HUD向车企推广，未来也有能力根据车企要求单独实现相应光电产品的量产。

VR/AR+激光显示类业务：

（1）公司是国内核心VR/AR设备厂商大朋的深度合作伙伴，具备量产超短焦镜头+菲涅尔镜片的能力，能为VR厂商提供一整套【pancake光学方案解决方法】。2022年8月，大朋VR将推出新一代基于机器视觉技术的6DoF游戏级VR产品DPVR E4，该产品采用pancake光学方案，基于inside-out定位方法，支持多款Steam高人气VR游戏的兼容，将直接对标Pico九月新品。2022H2，随着大朋VR新品的推出，公司有望从中深度获益，预计全年VR代工业务收入有望达到4000万、业务收入增速将达200%+。

（2）激光投影业务绑定业内龙头海信、峰米、长虹，叠加市场的高景气度，预计2022年业务收入将实现翻番达1.9亿元；安防镜头业务紧跟行业“高清化、变焦化”趋势，全年业务收入增速在2022Q1受到疫情影响后预计能恢复到10%~20%的水平。

机器人业务：

公司旗下子公司联一合立专注于无人系统、人工智能的研发及产业化，目前联一合立生产的智能消杀机器人、智能服务机器人等产品已正式投入商用。此外，公司不仅具备生产机器人用镜头的能力，还通过训练机器人系统掌握大量的机器视觉算法，相关算法已经形成了公司的核心竞争力，未来公司将持续受益于“AI+车载”、“AI+消费电子”“AI+安防”等应用场景。

22H2~2023年，公司车载类【毫米波雷达+AR-HUD】将实现从0→1突破迎来上车，核心客户大朋VR推出的新一代游戏VR产品DPVR E4将搭载公司自研的【pancake超短焦光学方案】，安防业务、激光电视业务也将稳步实现增长，公司有望迎来盈利拐点，预计公司2022年-2024年净利润分别为1/1.9/3.6亿元，其中汽车电子收入分别为1/2/4亿元，VR业务收入分别为0.4/0.9/1.5亿元，成长潜力不可小觑！

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