重视煤炭板块机会，我们认为目前只是行情开始，煤炭短中长期都有较大机会。煤炭板块强势的主要原因是沿海多省发布用电紧张通知，反映需求旺盛煤炭短缺，和去年同期情况类似。在我们深度报告中，深入分析库存情况，沿海和南方的港口电场库存和去年同期接近，因此出现用电紧张情况就不难理解。随着库存的进一步下降以及即将到来的冬天用电需求增长，用电紧张情况还会加剧，进一步催化煤炭板块。

在长期碳中和的背景下，煤炭需求会集中在哪些行业？目前火电依然是不可或缺的，未来需求增速不会很快，但依然会持续增加。同时，煤化工等原料性用煤会持续增加，一方面从资源角度我国缺油少气，煤化工是减少油气资源对外依赖的重要途径。另一方面，新能源只能替代煤炭作为能量的作用，无法替代作为原料作用，这方面依然会持续依赖煤炭。尤其目前能源安全日趋严重的背景下，煤化工未来建设力度会加大。淡季和旺季的价格变动节奏与历史相比出现了一些差异，原因是什么？会如何影响未来的定价？过去我们认为夏天最热，冬天是动力煤旺季，主要考虑这两个时间是电厂消耗量的高点。但去年电煤保供应以来，动力煤市场变成两个相对独立的市场，一个是以买长协煤为主的电厂用煤市场，另外一个是买现货煤为主的非电力市场，下游主要包括水泥，化工等行业。由于电厂能够足额低价买到长协煤，所以即使在夏天如此之热的情况下依然不需要像往年一样去抢购现货煤，所以出现了目前旺季价格不旺的局面。对于真正买现货煤的水泥化工等行业，目前是消费淡季，现货煤的真正旺季要到金九银十。如何看待未来3-5年的煤价，供给结构如何？煤炭价格从2020年开始持续高位，核心问题是从15年后资本开支持续低迷所致。由于双碳政策以及企业售价尤其长协售价持续较低，即使去年是全行业盈利最好年份，行业资本开支依然低于2015年行业全面亏损时期。作为重资产行业，投资起不来，那么产能就很难起来，考虑产能建设周期要4到5年，所以在未来五年，行业都将处于供给紧张状态。

25省发电量7月发电量增速3.46%，7月下旬增速基本恢复正常。25省旬度发电量数据统计显示，7月总发电量增速3.46%，环比上月增速-3.29%大幅改善。1-7月累计发电量增速2.11%，比6月累计增速1.84%，增速明显提高。7月下旬旬度总发电量日均238.3亿度，同比增速5.44%。其中火电发电量同比增速4.42%，绝对值旬度环比增加7.4亿度，增速加快。水电发电量41.5亿度，同比增速-4.6%。水电增速连续两个旬度为负，和近期副热带高压盘踞我国中东部地区有关，高温少雨天气影响水力、火力发电。非电力库存大幅下降，利好淡季煤价企稳。以非电力企业库存为代表的的华东港口库存和广州港库存，均出现超预期大幅下降。其中华东港口库存由7月初的近500万吨，直线下降至8月4日的343万吨，虽然仍处于相对高位，但是已经降低至5月中水平。而广州港库存则由7月初的320万吨降低至8月8日的162.9万吨，甚至低于上海疫情前的190万吨，已经降低至2022年1月份水平。两库存水平的断崖式下降，代表非电力行业如水泥、化工、建材等行业需求恢复迅速，尤其是广州周边的瓷砖、玻璃等装饰材料类行业需求恢复迅速。在此影响下，预计进入9月份淡季后，由于非电力行业是现货和进口煤采购的主力，因此造成淡季不淡，煤价持稳状态。