TCL电子中报交流纪要

【公司介绍】

公司1H22扣非归母净利润同比+4.9%，经调整的扣非归母净利润（调整了股权激励的费用）为3.3亿港元，同比+19%。调整的原因是这部分开销影响较大，且是2H21开始产生的，不具有可比性。1H22大环境来看，国外需求有一定回落，欧洲市场受国际关系格局影响。国内市场一季度受疫情影响。公司相对行业整体而言表现不错，毛利与盈利环比都在持续改善，创新业务比如光伏和互联网都在持续贡献利润。

【Q&A】

Q：海外电视业务下滑严重的原因？

A：1）市场因素影响。今年整体北美彩电需求受益于之前疫情前置需求影响，预计将持续回落。疫情前北美市场彩电需求在4200万台的量级，疫情后20年涨到了5100万台量级，去年跌回了4700-4800万台，但相较于正常水平（4200万台），还有一定的下降空间。故预计北美市场销量大概率回落，欧洲市场则受政治格局影响。2）公司整体战略影响。一是考虑到全球需求偏弱，公司KPI不会放在量的规模上，而是维持市占率前三这样相对领先的位置。二是公司在调整产品结构，聚焦中高端产品以带动盈利回升。所以在整体的量上公司大概率持平，但是在收入、ASP、毛利端会有更好的表现。

Q：全年业绩指引？

A：今年管理层KPI增长指标是现金流大于净利大于毛利大于收入大于销量规模。销量给的指引是与去年持平，ASP也是维持与去年持平，因为面板价格已经较去年高点下滑超50%，但ASP是同比-5%左右，故预计ASP与去年持平。但收入预计为微升，主要系其他业务（创新业务）收入量保持增长。毛利预计明显改善，主要受益于面板价格影响。公司本来预计面板价格会在Q2企稳，但实际上Q2仍在探底，即使Q3企稳，也会有3-4个月反应期，所以对下半年经营质量较看好。

Q：大尺寸显示的净利率？

A：今年上半年大尺寸显示的经营利润率未对外披露，range为1-2%。对于多元化公司，使用分布的经营利润率更为合适，公司预计大屏显示全年经营利润率为2%左右。拆分来看，国内经营利润率可以做到1-2%，国外可以恢复到面板涨价前的3-4%

Q：经营利润率解释？

A：类似于EBITDA。

Q：大尺寸显示成本下跌多少？

A：平均面板价格下跌30%-60%，面板成本占比在50%-60%。所以面板价格下滑影响大概在20%左右，但是上游一些芯片价格也有价格上升的情况。

Q：公司与TCL华星的关联交易？

A：和TCL华星的关联交易是要在A股披露的，交易价格一定是市场公允的价格，公司优势在于：1）可以提前获取屏上游产业链布局的信息，会做一些协同的作用。2）可以保证市占率和销售，比如2H20和1H21面板价格暴涨时，中小厂商是无法保证供应的。

Q：供应链管理的举措？

A：去年公司做了一个很重要的一个工作，是把分散在各个 BU BC 的这个供应链给集成起来。在总部层面成立了一个供应链管理部门，它作为我们整个总部的一级部门，现在已经单独出来了。所以说在成本管控、供应链管控以及尤其是在目前这个航运上面，公司已经呈现一体化的协同优势。目前的采购面板的战略，一方面公司不再单独依赖于华星光电，公司也会采购三星等厂商的面板。但是这个提前的战略备货更加的动态化，所以说最近的供应链管理的这个工作更加精细化了。

Q：通讯业务经营状况与指引？

A：通讯业务（SCD）收入占比较小，归于智能连接部分，全年业绩预计与去年持平。1）上半年全球手机市场很差很卷，但TCL手机在收入规模上有所扩张，尤其在北美取得了大幅的逆势增长，主要系低价手机策略与欧美一线运营商的护城河。2）智能连接业务下滑严重，CPE以及Mifi（Mobile Wifi）业务在欧洲市场出现两位数下滑，主要系欧美2021年业绩透支以及受高通胀影响消费意愿下降，该块业务走一线运营商渠道，在欧洲市占率排第二，CPE业务销量在欧洲排第一。3）此外，针对通讯业务亏损，公司已聘请贝恩公司进行降本增效的咨询项目，一是把长尾国家的销售市场砍掉，二是做内部的结构调整，也产生了人员优化费用预计为大几千万，全部计入了上半年财报，所以扣除裁员费用，公司通讯业务上半年与去年持平。

Q：手机业务海外经营模式？

A：运营商这块主要做阿尔卡特的品牌（品牌授权）。今年开始以自有品牌逐渐替代，效果反而更好。公司走的渠道是一线网络运营商渠道，主要是399美金以下的中低端机型，业绩护城河较好，节省推广费用。

Q 公司布局通讯业务的原因？

A：1）拓展全球一线运营商渠道，未来可覆盖包括XR眼镜等智能可穿戴设备。2）做通讯（手机）积累的精密工业的研发经验可以去复制其他产品，比如最近在探索新能源汽车里的盒子（智能座舱信息控制），尚处于可行性研究阶段，再比如XR眼镜的部分知识产权也是从通讯移过去的。3）可以引流其他设备，诸如soundbar可以跟其一体化售卖。

Q 智能连接业务规模？

A：主要做海外业务，整体规模不到5.5亿港元

Q 智能连接这块新规划的产品？

A：先前围绕4G技术做移动路由器、CPE、WiFi等产品，但后续会在5G上做突破，相关产品已经出来了。

Q 海外互联网业务只有个位数增长，以及硬件销售也在下滑的原因？

A：1）收入规模目前主要来自于谷歌或者ROKU给的装机费，其与销量呈正相关，如果销量下降，收入肯定会受影响。2）运营分成未来将成为新的收入增长点。公司与谷歌的运营分成合同已经落地，于公司在国内和腾讯的分成比例类似（20-40%），但谷歌目前为了抢占市场份额，采取低价策略，倒算出来arpu为3美金。而ROKU的arpu为40美金，未来随着其提价，公司互联网收入将由于运营分成的提高而增厚。公司是谷歌第一大硬件合作商。但谷歌要求不对外披露。

Q 海外库存水平？

A：相比去年同期略高，下半年预计库存比上半年好转，主要是节日促销活动。

Q 海外渠道商打通方式？

A：在北美，公司打通了六大渠道，从沃尔玛到BestBuy

Q 上半年库存高的原因？

A：主要是上半年需求不振所致，主要系俄乌冲突影响，公司下半年和明年会重点在欧洲这块做一系列的突破和优化。。

Q 新兴市场增长的原因？

A：1）除了升级换代以外，有中低端机型需求，本身需求相对较好。2）公司在存量市场产生份额。

Q TV海外市场销量拆分？

A：新兴市场占40%左右，北美是占40-50%，欧洲占剩下的部分。

Q 海外库存周期？

A：欧美市场库存周期比正常高十几天。

Q 光伏业务增量来自哪些区域和方面？

A：首先从区域的话就是今年上半年首先是从这个山东、河南、河北和天津开始展业的。工商的话公司已经在广东和陕西开始试水。然后下半年的话其实国内还是要看这个日照时间的，那日照时间比较充足的地方还是在华北和西北，重点的区域依然在华北工商业。未来公司会对北美区域做进一步拓展。

Q TCL电子光伏业务优势？

A：1）国内门店超4.7万家，当地有比较良好的这个政府关系，也有本地化团队。2）分布式光伏业务类似于类金融业务，TCL产业金融较强，给到的资金成本较好，内外部资金成本都在4.5%左右。目前也在拓展越秀、兴业等金融公司。

Q TCL光伏业务指引？

A：明年的装机量指引是3-4GW（相对保守），预计10月会发布新的信息。新的战略规划会比3-4GW更高。今年订单收入指引是15-21亿元之间。

Q 海外光伏落地进程？

A：下半年已经在北美进行摸索，展业周期在3-4个月左右。

Q 光伏业务利润空间？

A：上半年毛利率在8%左右，净利润贡献为正，今年经营利润率内部口径是3-10%。同业的经营利润率为7%左右。

Q 将XR业务放在体系外的原因？

A：公司对XR业务公司的股权比例为20%。XR眼镜极度烧钱，对当期损益影响较大，未来会考虑将其并入上市公司，现在已经排了几代的产品线。

Q TCL在AR/XR眼镜业务的优势？

A：1）渠道优势，TCL有一线运营商渠道优势；2）技术沉淀优势，华星光电在硬件研发上赋能，TCL内部研究院沉淀智能感知视觉算法；3）团队覆盖专业度非常广，包括从光学软件到算法都是完全有覆盖到的。公司已经开拓了包括像中国市场，海外的有韩国还有澳洲还有巴西。接下来会重点再去突破海外的，包括像欧美还有日本市场。

Q 公司在AR/VR产业的布局？

A：公司跟一家头部的新能源汽车厂商已经在探索这种车内观影的这种探索，已经有达成相关的一些意向。跟某家航空公司也达成了这个机上观影、机上娱乐的相关的意向。其他的AR眼镜已经在储备，demo已经出来了。下一代较为重磅的新品AR眼镜具体上市空间未定，预计在年底或明年年初上市，该产品不需要外接设备。

Q 对子公司的考核指标？

A：之前就是收入毛利利润现金流。但是现在它会有不同的权重，权重最大的是现金流。