【广发策略戴康】如何观察本轮风格切换的时机？

为何我们认为当下A股与去年底市场面临的“慎思笃行”形似但神不似？三大区别：（1）A股所处盈利周期位置不同，当下A股表观盈利已处于底部；（2）信用周期不同：当前整体信用紧缩的过程基本结束，局部（地产）信用紧缩仍在发酵；（3）当前离22年“复合政策底”较去年底更为接近。

风格上三个重要判断：（1）“此消彼长”贴现率下行继续支撑A股成长占优，近期价值胜率有所优化，我们维持“成长占优，适度外溢扩散”的判断；（2）“胜率-赔率”下，价值板块赔率已具优势，22Q4或将迎来胜率改善契机（稳增长再发力），届时成长&价值切换的概率显著增大；（3）一旦成长与价值迎来切换契机，大小盘短期行情切换的关键变量——“信用预期”随之触发。

A股“此消彼长，水到渠成”，继续把握成长股及局部扩散的投资机会，关注Q4成长&价值的切换窗口。配置资产重估与中国优势两条主线：中报景气优势的制造业（煤炭/风电零部件/光伏组件龙头/汽车电子）；政策压制转向边际宽松（地产龙头/消费建材）；疫后修复及PPI-CPI传导受益（家电/批零社服）。

风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。