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在我国有机颜料市场份额向头部集中之际，身为国内主要有机颜料生产企业之一的龙口联合化学股份有限公司（以下简称联合化学，SZ301209），已经锚定在A股市场向下一个目标发起冲击。

虽然我国有机颜料生产企业众多，但凭借优异的性能和高稳定性的质量，现阶段联合化学的产品，已获得了下游包括全球领先的油墨生产企业DIC株式会社在内的众多大中型油墨企业客户的一致认可，规模正进入成长扩张阶段。

业内人士指出，以行业发展趋势来看，近年来随着“绿色发展”理念的不断深化，中小规模企业安全环保的措施正逐步规范，国内更多的小企业开始逐步关闭，市场份额逐渐向具有竞争优势的头部企业集中。

作为我国大型有机颜料企业，联合化学现已成为多个国际大型精细化化工巨头的重要供应商，这也让其在未来具备了良好预期和无限可能。

对联合化学来说，登陆资本市场显然只是起点。按照计划，未来将继续专注于有机颜料新技术开发与应用，联合化学还将推动智慧工厂实施与建设，通过持续研发，推动产品升级迭代，打造具有全球影响力的一流有机颜料供应商。

产能规模处于行业前列

细分垂直领域的深耕，让联合化学在有机颜料行业，打下了属于自己的一片天地。

从业务覆盖范围来看，联合化学的主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售。主要产品为黄色、红色、橙色偶氮有机颜料及挤水基墨。

具体来看，有机颜料主要应用于油墨领域，少量也可以应用于涂料、塑料等其他领域。挤水基墨是由颜料制备油墨过程中形成的中间产品，相较于颜料，向油墨客户提供挤水基墨可以简化其生产工序，减少其污染物产生量，明显提高其产量及生产效率，同时解决中小型油墨企业挤水基墨生产规模受限、废水处理能力不足和粉尘污染等一系列问题。

以行业地位来看，联合化学两大核心产品产能规模均处于行业前列。招股说明书披露的信息显示，有机颜料方面，在国内有机颜料产量超过10000吨的生产企业中，联合化学产量排名位居前六，是国内大型有机颜料企业中具备挤水基墨规模生产能力的企业。

在挤水基墨领域，经过多年发展，联合化学已成为国内大型有机颜料企业中具有挤水基墨规模生产能力的企业，其拥有3000吨挤水基墨产能，丰富的生产经验为油墨企业采购提供了更多选择。

根据中国油墨协会统计，2019年我国油墨产量前十名企业中，有九家为联合化学客户，显示出其产品已受到了下游的高度认可。与此同时，截至目前，公司已与全球领先的油墨生产企业DIC株式会社保持了超过10年的稳固合作关系。

值得注意的是，从行业发展来看，近年来，我国有机颜料行业强调“绿色发展”理念，逐步规范中小规模企业安全环保措施，加快兼并收购步伐，小企业逐步关闭。

来自中国染料工业协会的信息显示，截至2020年末，产量排名前5位企业的总产量占全国有机颜料总产量约55%。此外，行业内的中小企业通常只能生产单一品种的颜料产品，且性能较差，质量稳定度低，不具有长期向特定客户稳定供应的能力，因此，下游行业通常选择向发行人在内的大型颜料生产企业持续、稳定采购。

在业内人士看来，随着中小企业的退出，有机颜料行业的市场份额，正逐步集中于具有竞争优势的龙头企业，行业集中度不断提升，作为头部企业的联合化学，其市场地位无疑将得到进一步巩固。

专注研发的“小巨人”

在竞争激烈的国内油墨颜料行业，市场份额的取得，自然离不开研发的强力支撑。在竞争中脱颖而出的联合化学，自然深知研发的重要性。

目前，我国虽然是全球最大的颜料生产国家，但除联合化学等少数大型企业，中小型企业仍主要面向中低端市场，创新能力弱，未能从根本上掌握有机颜料生产的核心技术。

随着下游应用领域日新月异，生产差异化、特色鲜明的颜料产品，成为行业成员持续稳定地满足下游市场的性能要求。

作为头部企业，联合化学显然早已意识到这一问题。招股书显示，经过多年的技术创新和自主研发，联合化学在偶氮颜料和挤水基墨的研发与生产方面掌握了多项核心技术与生产工艺。

对于自主研发取得的创新成果（如新产品、新生产工艺、新应用领域），颜料企业可以通过申请专利保护自身知识产权。截至2022年8月11日，联合化学共拥有23项专利，其中发明专利9项，实用新型专利14项。

此外，联合化学开展山东省级技术创新项目22项，在中国石油和化学工业联合会和山东省化工情报信息协会完成科技成果登记项目9项，上述项目的鉴定意见中，联合化学产品性能均被认定为国际先进或国内领先水平。

除了行业技术水平外，参与制定的有机颜料国家及行业标准数量，也是反映有机颜料相关企业技术水平的另一项重要表征。数据显示，联合化学参与制定国家标准3项，参与制定行业标准37项，与同行业可比公司相比均处前列。

值得一提的是，凭借领先的行业地位，和突出的技术优势，公司成为中国染料工业协会理事单位、中国日用化工协会油墨分会常务理事单位和山东省化工情报信息协会理事单位；并被认定为高新技术企业、山东省企业技术中心。

除了上述彰显行业地位的名头，来自工信部的认定，无疑是联合化学技术实力最好的认证。2021年8月，联合化学获评工信部颁发的“第六批制造业单项冠军”、“第三批专精特新‘小巨人’”企业名单。

借力A股争“全球一流”

自成立以来，凭借产品质量稳定、性能优异，联合化学积累了众多大中型油墨企业客户，如DIC株式会社、杭华股份、洋紫荆、科斯伍德等国内外主要油墨生产商。

不过，这显然不是联合化学的终点。在制定战略规划时，联合化学称，公司将继续专注于有机颜料新技术开发与应用，利用本次募集资金推动智慧工厂实施与建设，并继续加大研发投入，推动产品升级迭代，不断满足客户需求，打造具有全球影响力的一流有机颜料供应商。

事实上，这也符合有机颜料行业的发展趋势。有机颜料产业发展至今已有100多年的历史，从20世纪80年代以后，全球化使得有机颜料生产装置逐步向亚洲转移，欧美等国产量逐步下降。

从国际市场来看，欧美国家逐渐将颜料生产迁移至亚洲区域，亚洲产区以中国和印度为主。目前我国生产有机颜料的厂家近70家，我国已成为世界上重要的有机颜料生产国，近年来年产量约为22万吨，约占全球总产量的60%，产量多年位居世界第一。

2018~2019年，受环保政策、国际贸易关系等因素影响，我国有机颜料产量略有下降。随着未来环保工艺的不断提升、国际贸易环境的改善、下游行业的持续发展，我国有机颜料市场将持续保持稳步发展。

为了把握这一趋势，联合化学也努力在研发工艺、生产效率等方面发力。

在研发上，联合化学将适当开发应用于油墨以外其他领域的颜料品种，如液晶（彩色滤光片）用、皮革用颜料等。拟拓展研发的颜料品种均具有性能优异、市场需求旺盛的特点。

在生产上，联合化学致力于提升生产工序的自动化程度，打造智慧工厂，通过引进自动控制系统进一步提升投料数量、反应条件设置的精准度及全流程的生产效率。

 

客户优势突出 具备稳定、可持续的合作关系

自成立以来，联合化学专注于油墨用偶氮类有机颜料的研发、生产与销售。先后为客户订制了超过 200 个品种的颜料产品，产品应用范围覆盖油性油墨、溶剂油墨、水性油墨、UV 油墨等主要油墨品类。

由于油墨企业对颜料的品种和工艺具有独特要求，一旦与颜料企业就某种产品形成稳定合作后，不会轻易更换该种产品的颜料供应商。公司凭借出色的产品性能以及稳定的产品质量，经过多年的经营，在油墨行业积累了大量大中型油墨生产企业客户。公司第一大客户为全球最大的油墨生产企业 DIC 株式会社。另外根据中国油墨协会统计，2019 年我国油墨产量前十名企业中有九家为公司客户。公司与主要客户均具有超过 10 年的合作历史，已形成稳定的、可持续的合作关系。在合作过程中，公司与客户通过定期拜访、召开会议、参加行业研讨会等方式密切沟通，公司充分了解客户对产品的工艺及性能要求，获得了客户的充分信任。

具有挤水基墨规模生产能力 为油墨企业采购提供更多选择

对于颜料企业，由于生产挤水基墨可以简化下游客户的生产工序，且挤水基墨具有性能优异、杂质含量低的优势，预计未来向中小型油墨企业的挤水基墨销售量将进一步提升。对于油墨企业，随着其下游应用领域对油墨产品性能、杂质含量要求的不断提升，预计大型油墨企业挤水基墨的生产量、中小型油墨企业挤水基墨的采购量将进一步增加。

在挤水基墨领域，公司作为国内大型有机颜料企业中具有挤水基墨规模生产能力的企业，拥有3,000 吨挤水基墨产能，生产经验丰富，为油墨企业采购提供了更多选择，并解决了中小型油墨企业挤水基墨生产规模受限、废水处理能力不足、粉尘污染等一系列问题。此外，公司作为颜料企业进行挤水基墨生产，生产过程更贴近颜料生产工序，对颜料在连接料中的分散性等诸多生产细节的把握更加到位。

公司向客户提供来料加工基墨和自产基墨两种类型的基墨产品，客户可根据自身需求选择向公司提供连接料或直接采购公司的基墨成品。公司在生产挤水基墨的过程中与主要客户保持密切沟通，充分了解其工艺及性能需求，生产符合客户工艺要求的基墨产品，并与主要客户保持相同的质检标准，生产的挤水基墨与客户的生产工序无缝连接。公司拥有稳定的挤水基墨客户群体，并不断拓展新客户，挤水基墨产销量逐年上升。

对于未来发展，联合化学表示将不断创新，为客户和社会可持续发展做出积极贡献，塑造在国际上有影响力的中国品牌新形象。同时，公司将继续专注于有机颜料新技术开发与应用，利用本次募集资金推动智慧工厂实施与建设，继续加大研发投入，推动产品升级迭代，不断满足客户需求，打造具有全球影响力的一流有机颜料供应商。

原材料生产供不应求，价格高企

 联合化学的境外销售还受到全球新冠疫情的持续反复、海运运力紧张等突发事件的影响。联合化学的主要原材料为DCB，2021年上半年，DCB采购单价同比上升71.95%，主要原因系DCB上游原料生产企业因环保问题停产或限产导致DCB生产供不应求，价格高企。

上述主要原材料来源于石油化工和煤化工行业，其价格会受到煤炭、石油等价格变动影响，进一步受石油天然气煤炭上游原料价格变化、市场供需形势、地缘政治因素以及国家产业政策等多种因素的影响而波动。

因此，受上游原材料价格影响，加之产能规模有限、生产企业数量较少、安全环保要求更加严格，DCB供应紧张的风险通常高于其他主要原材料。

 伴随2021年-2023年我国有机颜料市场供大于求持续加强的局面，联合化学2021年-2023年的有机颜料产能分别为1.4万吨、1.4万吨以及1.8万吨。

人民币贬值受益

2019年，公司报告期内对美国出口销售金额分别为1,329.73万元、1,541.18万元和 1,062.09万元，占当期主营业务收入比例分别为3.00%、3.27%和1.93%。 

2021年出口占比34.41%。

 

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除了提升效率，联合化学也准备进一步扩展自身产能。招股书显示，除了研发中心，“年产8000吨有机颜料生产项目”是联合化学上市的最主要募投项目。

值得注意的是，联合化学目前有机颜料产能14040吨，募集资金投资项目全部投产后，有机产能增加到22040吨，增幅为56.98%。

联合化学称，募投项目达产后，将进一步提升发行人的行业地位及向客户的供应能力。新增产能一方面将继续提升发行人现有主要颜料品种的产能，另一方面将增加发行人其他颜料品种的产能，用于满足客户不同的应用需求。

招股书显示，在2019年至2021年期间，联合化学研发投入逐年提升，分别为1702.51万元、1753.81万元、2170.76万元，研发费用在当期营收的占比分别为3.83%、3.71%、3.93%。

稳固的市场地位，也直接在经营上有着直接的体现。招股书数据显示，在2019年至2021年间，联合化学实现的营业收入分别为4.44亿元、4.73亿元、5.52亿元，对应的净利润分别为3828.40万元、5921.14万元、6721.32万元。

进入2022年以来，营收与业绩的增长趋势得到延续。财务数据显示，2022年1~6月，联合化学实现的营业收入为3.25亿元，较上年增长22.89%；实现归母净利润为4157.24万元，较上年同期增长20.79%。