【中信农业】预期拐点+多点催化+市值底部，提前布局生物育种龙头大北农

1.预期拐点：21年11月转基因监管政策重大修改落地后，市场普遍预期22年3-4月首批转基因品种审定证书落地。预期落空后，市场开始进入生物育种产业化节奏分歧期。但随着4月首批商业化种子正季制种启动、5月多张安全证书颁布、特别是6月转基因玉米/大豆品种审定标准发布，市场分歧开始弥合。8月，我们对东北/西南区域各相关核心主体进行了密集的地毯式调研。小心推理和交叉验证后，我们认为，产业化进入“四有”状态：
1）首批制种顺利，上市销售“有货源”；
2）可追溯系统实施中，流通配套“有保障”；
3）生试工作推进中，品种审定“有条件”；
4）待审品种大扩容，来年规模“有增长”。基于此，公司即将进入“业绩兑现期+逻辑验证期”，业绩/估值双升，戴维斯双击可期。
我们认为，市场分歧正在快速收敛，预期拐点将至，里程碑事件将强化板块确定性。近期，北向资金已明显加快加大布局。

2.多点催化：
1）国内外高温干旱强化粮价上涨预期，催化粮食种植上游的种业板块高景气度延续；
2）大北农做大传统种业动作频频，并购云南大天/广东鲜美，参与国家级大豆育种平台，以“创种科技”为平台整合种业板块，内涵式+外延式发展并举，迎接种业变革之下的“规模扩容+格局优化”的战略机遇期；
3）南京全国农业高新科技成果交易会，14项重大成果签约中，大北农独占5席，全部涉及生物育种，其中农化、引战国资成为亮点。与江山股份的新型除草剂联合研发与推广项目，初现当年孟山都“转基因+农化”雏形；
4）饲料高溢价并购暂缓；
5）其他业务剥离预期形成，未来聚焦“种业+饲料+养猪”，多元化估值折价修复可期。
我们认为，多点叠加催化，为股价上行提供有利市场情绪。

3. 市值底部：
1）养殖业务，22年权益出栏300-350万头，头均市值落后行业，补涨可期；2）饲料业务，“原料成本+下游需求”双改善，2H22业绩边际恢复；
3）种业业务，2H22合并口径业务规模将显著扩张，转基因性状业务有望兑现第一笔业绩。
我们认为，市值底部区域，提供充分安全边际。

我们建议：预期拐点+多点催化+市值底部，板块和个股机会已现，建议提前布局生物育种龙头大北农