【国金电新】光伏/储能板块异动点评_20220831

今日光伏板块大幅调整，逆变器/储能相关标的领跌，我们判断主要受以下几个消息/事件影响：
1）传欧盟正制定紧急方案，调整电价与天然气价格的关联机制，并进行长期的“电力市场结构性改革”，受此消息影响，欧洲部分国家天然气价格/实时电价短时间内出现大幅下跌。
2）美国国际贸易委员会（ITC）接受美国Ampt公司申请，对SolarEdge在美销售的光伏优化器/逆变器/及相关部件启动涉及专利侵权的337调查。
3）有媒体发布所谓中国逆变器企业海外销售数据“造假”相关报道。
4）部分估值处于高位的逆变器/户储上市公司前晚发布的半年报业绩略低于预期。

我们点评如下：
1）今年光伏/储能的需求超预期，尤其是分布式/户储的强势，很大程度上确实是“受益于”欧洲天然气/电力价格的持续飙涨，因此短期的价格波动对相关板块的“情绪影响”难免，但是以目前的地缘政治及欧洲整体能源供需局势看，至少2023年不存在天然气/电价趋势性大幅下跌的可能，同时考虑到明年光伏组件价格下跌趋势相对明确，即使天然气价格高位回落，预计也不会对欧洲分布式/户储需求产生显著负面影响。
2）美国科罗拉多州企业Ampt是领先的优化器生产商，本次专利侵权调查仅涉及以色列公司SolarEdge这一个主体，此前由于SolarEdge专利限制，国内逆变器企业出口美国只有组串、微逆产品，在美国以外地区，国内部分企业的优化器产品也已获得Ampt技术授权，若后续SolarEdge与Ampt专利纠纷败诉，反而可能成为国内企业优化器产品进入美国市场的契机；此外，国内企业出口美国的关断器产品已获得tigo技术授权，也不存在专利风险。
3）对于所谓逆变器海外销售“造假”的报道，我们在今晨【国金市场热点跟踪】中已经详细驳斥，相关报道的统计数据严重不全，且量价测算方式严重不严谨，结论偏差极大，我们认为逆变器上市公司在销售收入上大面积造假的可能性及可行性都极低。

板块观点&投资建议：
1）行业景气度清晰维持高位，随硅料供给释放，全行业放量趋势明确，预计9月组件排产即可有10%以上环比增幅并在Q4加速，驱动全行业出货量增长；
2）判断2023年直流侧需求（组件产出量）有望达到450-500GW（YoY +45%以上），较当前一致预期的400GW存上修空间；
3）继续重点看好：受益硅料/组件降价的集中式电站/储能方向（阳光、南都、上能、跟踪支架/玻璃 等），全球需求量上修背景下，受益资本开支超预期的光伏设备（奥特维、金辰、迈为 等）、受益电池片盈利超预期的电池/一体化组件龙头（通威、隆晶晶天 等），强alpha硅料龙头（通威、协鑫），可能受益于SolarEdge在美专利纠纷的国内微逆/优化器公司。

（国金电新 姚遥/宇文甸/李轩宇/张嘉文）