联盛化学：BDO产业链中的联化科技，拐点已先，受益量增+降本+高附加值产品结构调整

Q2业绩超预期，Q3有望环比改善。公司Q2业绩超预期，主要受益成本端BDO价格下跌，而公司定价为长协，毛利率恢复，且BDO在Q3进一步下跌，业绩环比有望继续改善。同时，从中长期角度，大量新增产能释放下未来BDO价格有望维持低位，公司过去成本端的掣肘已经消除。

2023年大额资本开支投产释放增量。公司多年来深耕精细化工领域，以BDO为原料，产品以医药、化妆品和农药中间体为主，未来布局电子化学品和储能化学品。随着电子/储能化学品等新项目产能释放，2023、2024年量方面维持40%-50%的增速，迎来高速发展期，同时高附加值产品结构调节进一步提升盈利能力。

盈利预测和估值。受益量增+降本+高附加值产品结构调整，预计公司2022、2023、2024年业绩分别为2.8、4.1、5.5亿元，分别对应PE为15、10、7x，参考精细化工板块可比公司，给予2023年20xPE，第一目标市值82亿元（+100%）。