【钧达股份】TOPCon进展超预期，继续重点推荐！
Bobo
躺平的散户
2022-09-05 22:14:55
#产能更新，目前大尺寸PERC产能9.5GW（3+6.5GW），TOPCon一期8GW爬坡顺利至9月满产，同时启动二期10GW产能建设，预计22Q1达产；计划23H2开启TOPCon电池新一轮扩产，预计24年产能合计43GW以上。
#TOPCon数据，最新量产效率25.05%，良率持续爬坡预计能做98%+持平PERC，同版型TOPCon组件高于PERC组件15-20W；目前银浆约100mg/片，薄片化130-135μm量产进展顺利，供应商主要是高景、上机、协鑫等硅片厂商；提效手段，激光SE、过程管理、正面钝化等工艺改进，每年以0.5%+速度提效。
#出货预测，预计22年PERC/TOPCon出货8.5GW、2.5GW；23年PERC/TOPCon出货9GW、15GW。7月底TOPCon长单签约9GW（溢价约6-8分），包括晶科、晶澳、阿特斯，亿晶，英利及华能等优质客户。
#降本&盈利，目前PERC盈利接近7分/W，大尺寸电池紧缺状况延续，预计盈利能持续半年以上。公司成本优势显著，PERC非硅0.14元/W，TOPCon非硅0.17元/W，22年底有望和PERC成本打平，核心在130-135μm的硅片降本2分，银耗降低至80mg/片等工艺。
#N型扩产，TOPCon作为N型产业化最快的技术路径，设备、工艺属于电池/设备厂商共同研发和量产的技术方向。领先性角度，TOPCon产线建设周期6-9个月，爬坡3个月，后续要做到成本、效率和良率的较好匹配度，需要电池片厂商深厚的技术积累，具备先发优势的龙头将在未来1-2年享受技术红利期。
#我们预计，预计22/23年单W净利PERC（6/5分）、TOPCon（9/9分），预计22/23年公司净利润分别为7/18亿以上，目前市值244亿+定增28亿，对应23年PE只有15px，维持重点推荐！
中信证券电新组
#TOPCon数据，最新量产效率25.05%，良率持续爬坡预计能做98%+持平PERC，同版型TOPCon组件高于PERC组件15-20W；目前银浆约100mg/片，薄片化130-135μm量产进展顺利，供应商主要是高景、上机、协鑫等硅片厂商；提效手段，激光SE、过程管理、正面钝化等工艺改进，每年以0.5%+速度提效。
#出货预测，预计22年PERC/TOPCon出货8.5GW、2.5GW；23年PERC/TOPCon出货9GW、15GW。7月底TOPCon长单签约9GW（溢价约6-8分），包括晶科、晶澳、阿特斯，亿晶，英利及华能等优质客户。
#降本&盈利，目前PERC盈利接近7分/W，大尺寸电池紧缺状况延续，预计盈利能持续半年以上。公司成本优势显著，PERC非硅0.14元/W，TOPCon非硅0.17元/W，22年底有望和PERC成本打平，核心在130-135μm的硅片降本2分，银耗降低至80mg/片等工艺。
#N型扩产，TOPCon作为N型产业化最快的技术路径，设备、工艺属于电池/设备厂商共同研发和量产的技术方向。领先性角度，TOPCon产线建设周期6-9个月，爬坡3个月，后续要做到成本、效率和良率的较好匹配度，需要电池片厂商深厚的技术积累，具备先发优势的龙头将在未来1-2年享受技术红利期。
#我们预计，预计22/23年单W净利PERC（6/5分）、TOPCon（9/9分），预计22/23年公司净利润分别为7/18亿以上，目前市值244亿+定增28亿，对应23年PE只有15px，维持重点推荐！
中信证券电新组
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