【清新环境】：火电业务占比50%以上的烟气治理龙头，当前位置业绩有铁底，看翻倍修复空间。

公司是国资控股的反向混改上市公司，在三年业务和治理结构调整期后完成股权激励，21年正式进入迅猛发展期，业绩增速66.7%，同时国资委对公司22、23年的归母净利考核目标是9/10亿，底线是8折，否则管理层下课走人，公司对完成考核目标信心较强，预计至少保证90%以上业绩考核目标完成度，对应22/23年业绩8.1/9亿业绩铁底。考虑到公司目前在发行27.2亿的大额定增，国资不可能接受股份的大幅稀释，公司超预期释放业绩的概率较大。

业务基本情况：公司短期着力发展以火电为核心的烟气治理业务，同时长期维度开发低碳化和资源化两大业务板块。

1）21年火电烟气治理业务占比收入50%，预计将于明年迎来订单爆发拐点（节奏上比青达环保晚一点，属于运营端业务）。公司14年即掌握全自主研发的脱硫脱硝技术，是国内的技术鼻祖和行业龙头。今年上半年火电投资额增速明显提速，7月累计同比70%，开始初步进入纠偏阶段，推动公司明年火电业务翻倍增长。

2）水务与土壤治理业务占比收入20%。该业务比较稳定，增速维持10%+，毛利率维持30%。低碳化业务占比收入15%，以余热发电为主。目前在运行项目达17个，以EMC模式运营，年发电量稳定，整体毛利率保持20%以上。

3）资源化业务占比收入15%，以废物提取再利用为主。未来发展思路类似低碳化业务，以绑定业主拿单为主。目前环保产业已经成为四川省国资委第一大支柱产业，公司是省生态环保产业集团旗下唯一一家环保类上市公司。公司5月收购项目每年约有3万吨粗铜产量，对赌协议为该项目未来三年每年贡献净利润1亿元（今年中报已贡献1000多万元归母净利），三季度全季度并表，可以看到业绩跳升。

公司三季度开始能看到业绩跳升，明后年将全力保证完成国资委股东KPI。主业明年将迎来火电业务订单的爆发性拐点，短、中、长期逻辑均有较高的置信度。前有股权激励后有大额定增，公司释放业绩意愿较强，三季度收购项目并表后可看到业绩大幅跳绳升。筹码结构干净基本没有机构股东，当前是极佳的击球点。预期22-23年净利润8、10亿元，对应估值11.8、9.5倍。给予23年20倍估值，对应翻倍修复空间。

S清新环境(sz002573)SS青达环保(sh688501)SS东方电气(sh600875)S