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启发者

2022-09-21 17:43:55

投资建议
我们认为，煤炭行业仍将处于景气上行的周期。经济发展伴随能源消费量上升，新经济取代高耗能成为全社会用电量的主要拉动力，煤炭需求量不断上升。同时，地缘政治使能源供应存在不确定因素、新能源占比提高也带来电力系统的不稳定性，煤炭将继续发挥好兜底保障作用，其作为我国主体能源的地位在短期内将不会改变。过去十年资本开支不足叠加供给侧改革，行业产能出清彻底，新增产能释放不足。需求有弹性而供给无弹性，煤炭行业未来将继续保持供需紧平衡局面。当前全球正处在以产能周期为根本，货币超发为助推的新一轮能源大通胀的早期阶段，我们预计未来3-5年煤炭行业的供给短缺问题仍将存在，煤炭价格将继续保持高位运行。长期看，在“双碳”目标的指引下，将更加注重煤炭的清洁高效利用。加快煤矿智能化转型，煤矿开采将向绿色、高效方向发展。同时，煤炭将实现从燃料向原料的转变，逐步推进煤化工产品高端化高值化，保障能源安全的同时实现煤炭的低碳化长期发展。
紧张的区内供需格局限制了疆煤外运量。综合新疆供给需求，十四五期间，我们预计新疆每年新增1,900万吨煤炭可以用于外运出疆，服务全国的煤炭保供事业。
♦供给端：我们预计新疆年化可释放煤炭产能4,200万吨。在建煤矿：根据王尚武《浅议煤矿建设项目过程管理》的研究中对于煤矿建设周期的统计，自项目开工建设至投产，煤矿项目建设周期约24-36个月。结合加速产能释放的政策，据此我们预计平均矿井建设周期为2年。根据新疆发改委最新发布的公告显示，截止2021年年底全区共有建设煤矿26处、产能5,930万吨/年，我们预计在建煤矿未来2年内年化可释放煤炭产能约3,000万吨。待建煤矿：通过将国家核准建设的39个项目和调整建设规模的5个项目与新疆发改委公布的生产煤矿、建设煤矿进行对比。全区现有待建项目21个，涉及待建产能3,600万吨，假设产能释放周期为3年，考虑到部分煤矿早已开始建设，综合煤矿建设难度的不同，我们预计未来3年内年化可释放煤炭产能约1,200万吨。
♦需求端：我们预计新疆煤炭消费总量年化增长2,300万吨。火电：新疆火力发电耗煤量3年（2018-2020）年均复合增长率为10.7%，参照2020年火力发电耗煤量14,913万吨，我们预计火力发电耗煤量年化增长1,600万吨。煤化工：2018-2020年全区煤化工炼焦、制气合计耗煤分别为3,697万吨、4,307万吨、4,838万吨，分别同比增长581万吨、610万吨、531万吨，基于煤化工在新疆的重要地位，我们预计煤化工产业年化新增耗煤量约为600万吨。其他行业：除煤电、煤化工外，其他行业耗煤量较为稳定，增长缓慢，耗煤量3年年均复合增长率为1.1%，参照2020年其他行业耗煤量6,236万吨，我们预计其他产业耗煤量年化增长100万吨。
广汇能源拥有淖毛湖矿区丰富的煤炭资源，受益于疆煤开发提速。截至2021年底，已探明六大矿区合计资源储量65.97 亿吨，可采储量达60.03亿吨。淖毛湖矿区属于优质高油富气煤，产品类型多以长焰煤为主，具有低灰、低硫、高热值等特点，可用作优质动力煤和化工原料用煤。矿区煤种以长焰煤和不粘煤为主，具有低灰、低硫、低磷、低铝、固定碳高、发热量高、挥发分高的特点，可作为优质的化工原料煤和动力煤。此外，公司煤炭资源处于单一中厚近水平煤层，开采条件十分有利，80%以上属于露天开采项目，具有开采难度和开采双低的优势，开采成本低。关联方控股持有将-淖-红铁路股权，远期运力充足。广汇物流拥有红淖铁路92.7708%的股权，同时已于2020年6月参股设立新疆将淖铁路有限公司（股权占比18.92%）。将淖铁路建成后，将-淖-红铁路将显著发挥协同效应。
♦红淖铁路是连接新疆南北翼运输通道的重要纽带。红淖铁路是红柳河至淖毛湖的铁路，全长435公里，2012年3月开工，2019年1月试运营，初期年运能为3,950万吨，远期将达到1.5亿吨。
♦将淖铁路是北部煤炭运输主铁路通道的重要组成部分，是将军庙至淖毛湖的铁路，全长近430公里，计划于2023年三季度完工投入运营，设计初期年运能2,200万吨，远期白石湖南过货运能力7,000万吨。
表24：公司主要矿区及煤炭资源储量情况
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资料来源：公司年报，新疆发改委，新疆巴里坤哈萨克自治县人民政府，证券之星，信达证券研发中心

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