持续推进扩产扩建,软磁粉芯产能有望突破5 万吨2021 年惠东基地的产能已稳步提升至2.5 万吨/年。公司计划今年通过技改进一步扩大惠东基地产能,新增6000 吨;同时发行可转换公司债券募集资金4.3 亿元,用于建设河源生产基地,到完全达产后,预计公司新增产能合计2 万吨。根据计划,2022 年产能将达到3.6 万吨;到2025 年,公司产能预计可达5.1 万吨。
产品矩阵丰富,打造第二成长点
自研芯片电感已实现小批量生产,公司将加快布局生产线的布局,早日实现量产。公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累,区别于传统一体成型工艺,采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺,研发出具有行业领先性能的芯片电感。
下游需求行业旺盛,拉动产品需求攀升
金属软磁粉芯:2025 年全球各领域的金属软磁粉芯全球需求量为23.1 万吨,2021-2025 年的CAGR 为14.2%。其中,光伏领域需求量最大,约为9.3 万吨,占比总需求约40.3%;其次是UPS 电脑领域,占比23.3%。
芯片电感:预计2025 年全球芯片电感需求量约206.7 亿个,2021-2025 年CAGR 约5.4%。其中,智能手机芯片电感市场需求将达161.4亿个;PC 端芯片电感市场需求将达42.4 亿个;全球服务器端芯片电感需求量将达3.0 亿个。智能手机领域,芯片电感需求量将破百亿;与PC、服务器等领域的需求共振,拉动芯片电感需求。
业绩再创新高,合金软磁粉芯贡献主要利润
公司业绩增长态势良好,看好下半年收入增长。2022 上半年,公司实现营收4.72 亿元,同比增长48.25%;归母净利润0.79 亿元,同比增长50.32%;扣非归母净利0.78 亿元,同比增长57.74%。
2021 年,合金软磁粉芯、合金软磁粉、磁性电感元件和其他业务的营收分别为7.02 亿元、0.13 亿元、0.06 亿和0.05 亿元,分别占比总营收的96.74%、1.86%、0.83%和0.57%,合金软磁粉芯作为公司主要产品,近年来营收占比一直在96%以上。
2022 年上半年,合金软磁粉芯从2021 年的33.02%上升至35.49%,同比增加2.47pct。主要系原材料价格下降,促使产品直接材料成本下 降,从而使得产品毛利率升高。
盈利预测与估值
预计公司2022/2023/2024 年实现营业收入10.58/16.61/20.51 亿元, 分别同比增长45.8%/56.96%/23.46% ; 归母净利润分别为2.15/3.57/4.55 亿元,分别同比增长78.67%/66.15%/27.55%,对应EPS分别为2.06/3.42/4.37 元。
以2022 年9 月20 日收盘价97.01 元为基准,对应2022-2024E 对应PE 分别为47.06/28.32/22.21 倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示
上游原料价格波动的风险;扩产项目建设不及预期;下游需求不及预期。
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