牧原股份(002714)：一如既往表现优异 出栏量有望超预期
韭起韭落彰显自在
春风吹又生的站岗小能手
2022-09-23 12:59:48
本报告导读：
我们认为，尽管公司低成本优势已处于行业领先地位，但仍存在一定的下降空间，未来随着公司竞争优势的不断加强，公司低成本护城河有望进一步加固。
投资要点：
维持“增持”评级 。由于近期猪价超预期上涨，我们上调 2022 年 EPS 至1.92 元（+0.52），维持2023-2024 年EPS 为5.59 元、4.76 元，给予2023年行业平均16.02 倍PE，维持公司89.55 元目标价，维持“增持”。
事件：公司发布2022 年8 月份主产品销售情况简报，8 月公司销售生猪488.7 万头（其中仔猪销售30.3 万头），销售收入116.60 亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪54.0 万头。
出栏持续改善，成本有望继续下降。2022 年8 月我们预计公司育肥猪、仔猪、种猪销量分别为453.4、30.3、5 万头。能繁母猪效率不断提升，2022年下半年数量已经回升，8 月公司能繁母猪存栏在250 万头左右，后备母猪在100 万头左右。并且7 月下旬开始公司对小部分养殖项目复工建设，涉及养殖产能300 万头左右，预计2022 年年底公司生猪养殖产能可达7,500 万头左右。公司成本有较大下降空间，当前公司完全成本为15.5 元/公斤，离阶段性实现14.5 元/kg 成本目标更进一步。公司将通过优化管理和提升智能化水平进一步降低成本。
下半年猪价健康上涨，助推公司业绩增长。从猪价来看，8 月至年底，行业边际供给向下，需求向上的方向是明确的。供给端，能繁母猪下降仍在影响当期生猪出栏，按照市场普遍认可的2022 年4 月行业能繁母猪达到最低来看，产能周期影响的猪价至少持续到2023 年一季度。需求端，越接近年底，市场消费情况越好。
风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。
我们认为，尽管公司低成本优势已处于行业领先地位，但仍存在一定的下降空间，未来随着公司竞争优势的不断加强，公司低成本护城河有望进一步加固。
投资要点：
维持“增持”评级 。由于近期猪价超预期上涨，我们上调 2022 年 EPS 至1.92 元（+0.52），维持2023-2024 年EPS 为5.59 元、4.76 元，给予2023年行业平均16.02 倍PE，维持公司89.55 元目标价，维持“增持”。
事件：公司发布2022 年8 月份主产品销售情况简报，8 月公司销售生猪488.7 万头（其中仔猪销售30.3 万头），销售收入116.60 亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司合计销售生猪54.0 万头。
出栏持续改善，成本有望继续下降。2022 年8 月我们预计公司育肥猪、仔猪、种猪销量分别为453.4、30.3、5 万头。能繁母猪效率不断提升，2022年下半年数量已经回升，8 月公司能繁母猪存栏在250 万头左右，后备母猪在100 万头左右。并且7 月下旬开始公司对小部分养殖项目复工建设，涉及养殖产能300 万头左右，预计2022 年年底公司生猪养殖产能可达7,500 万头左右。公司成本有较大下降空间，当前公司完全成本为15.5 元/公斤，离阶段性实现14.5 元/kg 成本目标更进一步。公司将通过优化管理和提升智能化水平进一步降低成本。
下半年猪价健康上涨，助推公司业绩增长。从猪价来看，8 月至年底，行业边际供给向下，需求向上的方向是明确的。供给端，能繁母猪下降仍在影响当期生猪出栏，按照市场普遍认可的2022 年4 月行业能繁母猪达到最低来看，产能周期影响的猪价至少持续到2023 年一季度。需求端，越接近年底，市场消费情况越好。
风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。
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牧原股份
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真知无价，用钱说话
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