9月PMI点评：亮点、隐忧、契机【招商证券】

9 月PMI 的亮点，在于经济总体在疫情压力下展现了不错的韧性。制造业景气度同、环比皆有改善，疫情对供应链和服务业的冲击程度明显减弱，建筑业景气度重新回升。

隐忧，在于外需趋弱而内需复苏不强，生产和需求呈现非对称式复苏。生产复苏较强，一定程度上受益于外部条件的自然变化，而非全部来自需求侧的牵引；内需复苏偏弱则在相当程度上与内生因素有关。

契机，在于稳增长的客观条件处于下半年最好状态，有助于稳增长政策发挥更好效果。如果主观能动性提升、增量政策加码、经济大省疫情平稳，4 季度前半段内需继续改善的确定性仍高、弹性有望上升，将在外部环境高度不确定的情况下给市场提供更多的内部结构性线索。

风险提示：地缘风险超预期；国内疫情压力超预期；海外经济下滑超预期