成立全资子公司南通金诺，继苏州基地后再次扩建光伏设备产能，彰显未来订单信心1）根据公司9月30日公告，以自有资金投资设立的全资子公司南通金诺，已完成工商登记并取得《营业执照》，注册资本为人民币1000万元整。经营范围包含：电子元器件制造；光伏设备及元器件制造；工业机器人制造；电子专用设备制造。2）之前据公司6月28日公告：公司计划总投资4亿元建金辰智能制造华东基地。建设地址:苏州太湖科技产业园。一期项目（占地约15.06亩）计划在取得施工许可证后全面开工建设并于2年内完工，二期项目占地25.65亩。3）公司继苏州基地后再次扩建光伏设备产能，彰显未来订单信心。2021年公司主要子公司在职员工的数量（主要在苏州）已达1155人，占公司总人数83%。未来随公司智能制造华东基地在苏州、南通逐步投产，借助长三角产业链配套优势，公司在光伏电池片/组件设备领域将加速腾飞。4）公司为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的，预计均将迈向头部（目前HJT设备龙头—迈为股份、TOPCon设备龙头—捷佳维创）。业绩和估值有望获得双提升。

厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT设备：迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。公司首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元（120亿利润、25倍PE），公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。2）TOPCon设备：设备开始进入市场、百亿潜在市值空间。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。我们预计2025年TOPCon设备行业市值达373亿元（15亿利润、25倍PE），公司将受益。3）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达89亿元，2021-2025年CAGR约达23%。公司为组件设备龙头，发布“M”系列高效组件装备产线。预计该业务稳健增长。

4）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”、年底投入使用，为高效电池+组件的研发测试提供完整平台。

盈利预测：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2022-2024年净利润为1.1/2.3/4.1亿元，同比增长81%/105%/80%，对应PE为94/46/25倍。我们测算：如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置，则2025年潜在市值空间305亿元；如均处第二位置，则2025年潜在市值有望达575亿。维持“买入”评级。

风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期。