【中金农业】畜牧行业观察：猪价至年内新高；关注海外禽流感疫情发酵

[庆祝]行业近况
国庆期间猪价连续上涨，至年内新高；欧洲爆发历史规模最大的高致病性禽流感疫情，我们认为或推动国内引种紧张及禽价上涨；动物疫苗批签发数据改善，表明动保企业营收正转好。国庆后第一周养殖产业链涨幅7.9%，其中益生股份/巨星农牧/瑞普生物表现较好，分别上涨24.9%/15.1%/9.2%。

[庆祝]评论
1、猪价涨至年内新高，需考虑二次育肥对价格节奏的影响：据22省生猪平均价，10月7日均价26.07元/公斤，猪价连续上涨至年内新高。供给层面，养殖户预期猪价向好，养殖利润均有所增厚，增加二次育肥、压栏操作。需求层面，国庆前屠企备货有限，假期期间下游订单增加。整体看，供需两端共同强化猪价上涨预期。向前看，考虑二次育肥及压栏需要释放，我们判断短期猪价处于震荡阶段。但前期能繁母猪产能减少，令4Q22生猪供给趋势处于下行阶段，叠加4Q22或迎猪肉消费旺季，我们预计猪价仍有一定支撑。

2、欧洲爆发禽流感疫情，提升国内禽产业链投资情绪：近期欧洲疾病预防管制中心称，欧洲高致病性禽流感疫情病例数量和地理分布范围创下历史纪录，引起普遍关注。2021年我国祖代白羽肉雏鸡海外引种占69.6%，其中美国、新西兰分别占56.8%、42.9%。我们判断，若欧洲禽流感持续发酵，或推动我国禽产业链价格上涨预期。首先，中国虽暂不从欧洲引种，但欧洲禽流感加剧全球祖代鸡苗供给紧张局面；其次，美国当前仍存禽流感疫情及停航问题，当前我国从美国引种难度较高；最后，中国可从新西兰引种，但考虑祖代鸡排产时间，供给难以快速扩大。整体看，我们认为我国祖代引种量或持续受到海外禽流感疫情因素影响，引种量存在下降预期，并推动禽产业链价格上涨及禽产业链投资情绪提升。

3、猪用疫苗批签发数据继续改善，动保企业经营正回暖：据国家兽药基础数据库，1~3Q22猪用疫苗批签发数同比-19.6%，但3Q22猪用批签发持续改善，同比/环比分别+14.3%/+36.7%，其中9月猪用疫苗增速持续回暖，同比/环比分别+15.6%/+6.0%。我们认为，猪价上行推动养殖盈利及补栏需求回升，猪用疫苗销售当前正处于景气改善阶段，3Q22动保企业有望看到营收及业绩修复。此外，建议关注非洲猪瘟疫苗研发进展对行业投资情绪的催化。

[庆祝]估值与建议
生猪养殖板块推荐温氏股份、牧原股份；禽养殖板块推荐圣农发展、益生股份；饲料板块推荐海大集团；动保板块推荐科前生物、瑞普生物、普莱柯。

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中金农业 孙扬/龙友琪