医思健康：1HFY23销售额预增17%+，回暖趋势延续【中金轻工零售美妆&中金医药】

大家好，
公司公布1HFY23（22年4-9月）销售额更新，预计实现销售额18亿港元以上，同增超17%。分季度来看，我们测算2023财年Q1、Q2销售额增速均在17%左右，其中Q2销售额环比提升约9%，销售额回暖态势延续。

评论
1、疫情扰动下医美美容业务短期承压，医疗服务增长亮眼。分业务看，1）医疗服务：公司预计1HFY23销售额同增超30%，在内生、外延并进下保持较快增长；2）医美及美容养生服务：公司预计中国港澳地区医美及美容养生服务销售额同降不超过9%，我们预计主因4月香港地区生活美容业务仍有20天循社交距离措施而闭店，以及后续月份疫情仍有一定反复，对线下客流有所扰动。公司预计内地医美及美容养生服务销售额同降不超过15%，我们预计主因多地疫情散发的影响；3）其他服务：受益于集团早前收购的兽医业务，公司预计其他服务销售额同增95%以上。

2、香港地区疫情缓和叠加入境政策放宽，业务有望环比改善。香港地区业务方面，7月香港疫情每日新增确诊数回升较为明显，9月上旬达到高峰后，9月中旬以来已渐趋回落，我们预计下半财年对客流到店消费影响有望逐渐缓解。此外，香港入境隔离措施逐步放宽，9月26日起采用“0+3”政策（入境后无需酒店隔离，仅需在住所或自选酒店医学检测3天）。由于公司旅游消费客流主要来自内地，我们预计“0+3”政策对公司旅港客流收入直接影响不大，但有望对本地经济及消费者信心起提振作用。我们看好上述因素带动公司下半财年香港地区业务进一步回暖。

3、内生外延并进战略持续推进，打造美丽、健康一站式平台。1）内生发展：公司于香港中环娱乐行开设的DR RE­B­O­RN旗舰店9月正式开幕，楼面面积约600+平米，位于交通便利的中环核心商业区，我们预计有望进一步深化港岛医美业务布局；2）外延并购：公司10月公布以3,640万港元收购香港多专科医疗服务商信康医健网络60%股权，标的拥有9间诊所和23名注册医生；以及以1,070万港元收购香港两间珍禽异兽诊所，我们预计有望深化公司医疗及兽医业务布局并促进协同引流。在多元业务矩阵持续完善下，我们看好公司成长为大湾区领先的美丽、健康一站式龙头平台。

结论
考虑公司医美美容业务回暖慢于预期，及收入结构变化对利润端影响，下调2023/24财年净利润预测32%/23%至2.3/3.8亿港元，当前股价对应2023/24财年23/14倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整，下调目标价36%至5.8港元，对应2023/24财年30/18倍P/E，30%上行空间。