【申万互联网传媒】视源股份：三季报总体稳健，23年展望乐观

🌞事件：公司公告22Q1-3收入160.47亿元，同比+5%；归母净利润15.93亿元，同比+30%；扣非归母净利润14.15亿元，同比+34.7%。其中，3Q22收入70.67亿元，同比-3%；归母净利润9.16亿元，同比+16%；扣非归母净利润8.56亿元，同比+17%。我们之前预测公司收入/归母净利润分别为（74.24/9.56亿元），公司业绩基本符合预期。

🌹Q3收入端短期承压，Q4后有望改善。单Q3来看，
1）部件业务仍延续高增，TV板卡由于今年世界杯的拉动，三季度仍有不错表现；生活电器部件处于高速增长期，我们预计整体部件业务增速在两位数以上。
2）整机业务：预计在去年同期历史最高基数下收入有所下滑。国内希沃和maxhub受到疫情反复影响，预计下滑幅度环比改善；海外在高通胀影响需求，叠加品牌厂商去库存周期（类似21Q4），预计海外整机业务收入有所减少。22Q4后收入端展望乐观：
1）贴息贷款拉动国内教育信息化市场，希沃产品线种类丰富，渠道能力强，有望核心受益。
2）视源将深耕海外整机品牌客户，致力于新客户获取和老客户份额提升。

🌹毛利率提升逻辑持续兑现，现金流表现优秀。公司3Q22毛利率为28.59%，同比+2.6pct，考虑到
1）大尺寸面板和半导体类元器件价格仍处于低位，
2）公司每年更新迭代产品维系其产品力领先，我们认为公司毛利率仍将保持在较高水平。公司3Q22经营现金流净额为25.77亿元，同比+47%；合同负债12.21亿元，彰显在手订单充足。

🌹建议关注新业务进展。
1）电力电子业务：22H1已量产和销售离网储能逆变器、便携式逆变器的相关核心部件，接下来将进一步对整机、系统做相应研究和开发。
2）机器人业务： 公司现阶段主要聚焦于服务类机器人，其中商用清洁机器人已小批量在火车站、大型商圈、写字楼内试用。
3）计算设备业务：关注电脑OPS模块在工控机的外部供应进展。