【国君食品】

投资建议：业绩超预期，龙头恢复彰显势能，稳中向好有望延续，预计2022-2024年净利润269.68、316.31、360.23亿元，目标价228元，重点布局！

延续双位数增长，业绩超市场预期

公司1-9月营业收入557.80亿元、同比+12.19%，归母净利润199.89亿元、同比+15.36%，扣非净利200.19亿元、同比+15.81%；Q3单季度营业收入145.57亿元、同比+12.2%，归母净利润48.90亿元，同比+18.50%，扣非净利49.09亿元、同比+18.23。

主品牌恢复积极，系列酒继续优化

Q3公司主品牌持续恢复，进一步彰显品牌优势，1-9 月全国21个营销战区中有14 个战区实现动销正增长，1-4月正增长战区仅11个，中秋国庆双节期间受益高端白酒需求回暖动销趋势积极，其中福建、辽宁等市场同比增长超30%，新零售渠道同比增长在20%以上，湖南、安徽、鄂赣、浙江等市场增长10%左右。系列酒预计继续保持结构优化，近期浓香公司发布癸卯兔年生肖酒，进一步提升五粮浓香的产品价值与品牌认知。

销售费用率及税金优化，盈利能力回升

Q3单季度毛利率73.3%、同比-2.83pct，预计主要系产品结构影响，销售费用率11.4%、同比-2.77pct，管理费用率4.5%、同比-0.62pct，税金及附加14%、同比-1pct，最终Q3净利率33.6%、同比+1.77pct。Q3销售收现175.90亿元、同比+11%，与收入增速匹配。截止9月30日合同负债29.63亿元，环比增加10.7亿。

保持稳中向好，延续稳健增长

目前普五批价保持平稳运行，公司激发主观能动性，积极推进“决战四季度、大干一百天”工作计划，在批价、动销、库存等方面持续发力，全年目标有望顺利收官。五粮液新董事会换届完成以来保持稳中向好趋势，未来期待在内生机制上取得更多优化与突破，龙头品牌有望保持稳健增长。