【白酒跟踪96】极端悲观情绪共振导致超跌，板块长期逻辑未变，重视超跌加仓机会，重点推荐买入品牌基础好&悲观假设下业绩下修风险小的公司

1、市场传闻扰动板块，极端悲观情绪共振，白酒板块超跌。昨天白酒指数下跌4.47％，茅五泸分别下跌4.31％/4.39％/8.42％；本周以来白酒指数下跌12.21％，茅五泸分别下跌13.73％/9.89％/17.01％，茅台股价截至昨日收盘跌至1401元。我们认为此次板块回调主要起于外资担忧国内疫情、经济以及政策，悲观情绪下加速流出，而后内资机构受到恐慌情绪、“禁酒令”等各种传言影响，甚至导致市场对白酒行业长期投资逻辑出现分歧，情绪在极其脆弱下出现踩踏现象，而非基本面原因。关于市场主要担忧，我们前期已发文解释，由于白酒公司多为国企，在当地利税占比较高，对多地经济发展、人员就业等起到一定支撑作用，因而较难出现政策“一刀切”的情况。另外，2012年限“三公消费”之后，白酒政务消费的占比已经很小，政务禁酒令对白酒需求影响非常有限。

2、龙头酒企3Q业绩均超市场预期，再次板块韧性。本周多家白酒公司公布三季报业绩，龙头酒企均超市场预期，包括五粮液老窖汾酒洋河舍得，再次体现白酒板块加强释放业绩的能力和抗风险能力。我们认为中秋国庆虽有疫情影响，但各地赠礼、家宴、婚宴等场景对白酒的需求未变，龙头业绩彰显白酒行业韧性。未来疫情虽仍有反复可能，但品牌、组织力强的龙头，可通过拓展直销及团购、渠道下沉、拓宽品类等，对业绩形成保障；目前主流品牌渠道库存仍在合理水平，行业基本面健康。

3、我们对白酒长期发展仍有信心，历史证明白酒行业具备强韧性，结构性繁荣逻辑未变。作为生活和经济的润滑剂，从行业及产品属性来看，饮用白酒是放松精神、情感沟通的自然需求，优质白酒满足了人民对美好生活的追求；另外作为中国传统文化的代表之一，酿造工艺独特、文化底蕴深厚，龙头品牌具备高资产价值；从商业模式来看，品牌壁垒决定白酒企业在产业链上高话语权，预收模式下，头部酒企现金流充裕，盈利能力强。从历史上看，白酒行业虽然历经多个调整期，但仍然稳健增长具备韧性，经济、疫情等扰动因素只能影响行业发展的节奏，而不改行业价位升级和集中分化的趋势。我们相信随着中国国力增强、人民收入水平普遍提升，白酒将持续满足民众对高品质生活的需求，长期稳健发展。