TCL中环硅片降jia详细点评： 

事件：10月31日，TCL中环硅片报jia218.2/210/182/166μm10.51/9.73/7.38/6.13 园/片，较此前9月8日报jia平均降低3%左右。和隆 鸡11月报jia相比，中环P型182mm硅片比隆 鸡低约0.1 园/片。9月TCL中环曾上调硅片jia格，彼时隆 鸡和其他企业并未跟随，本次TCL中环降jia后jia格已低于隆 鸡，后xù二线企业存在被动跟随下调硅片jia格的可能，中环已凭借技术与成本优势获得硅片环节的zhυ导定jia权。

1、硅料jia格实际出现松动。目前次级料jia格大约下降至270 园/kg，次级料占比10%左右，因此硅料实际jia格已经由此前最高的310 园/kg下降至306 园/kg，成本有所下降。10月硅料预计Guo内产出超8.5 W吨，环比提升10%以上，回顾21年硅片也是率先于11月下旬降jia，随后12月初硅料开始降jia。目前产业链调研了解到次级硅料jia格已经有所松动，到12月预计单月硅料供应量达到10 W吨左右，供需进一步宽松，有望刺激下游需求得到实质xing释放。此次硅片zhυ动降jia，是对未来产业链供需结构变化的反应，是硅料供需实质xing改善的征兆，是行业的重大变化信号，机构开始加配光伏。

2、中环硅片降jia反而带动ying利能力增长。预计此次调jia之后，因为公司自身对硅料的兼容xing高（即菜花料掺杂的比例较高），公司次级料使用较多，而次级料降jia后公司硅料成本已经松动，因此能够充分受益于硅料内部产品jia差拉大以及硅片降jia带来的竞争力，从而获取超额 shou yi ，ying利能力维持高水平。机构认为本次硅片降jiazhυ要系公司为提升稼动率从而让利，并非ShΙ场担心的竞争格局恶化。公司22Q3稼动率预计在60%+，10月初70%+，通过此次降jia，机构预计公司11月有望提升至80%+。此前9月中环的产能稼动率仍处于70%以下的水平，属于全行业最低的稼动率水平，预估此次降jia之后，中环的稼动率有所提升，但距离行业平均的79%的稼动率仍有空间，未来随着硅料进一步降jia的进行，稼动率提升带来行业最强α弹xing。一方面稼动率提升能够快速提升出货量，另一方面，宁夏工业4.0工厂此前未完全开动的产能开启后，非硅成本将有更大幅度的下降，带动ying利水平提升，经机构测算，210硅片毛利仍将bǎo持22%以上的水平，ying利能力仍然高企。

3、行业层面需求增幅低于供给增幅。供给端，10月Guo内硅料产出8.65 W吨，环增13%，高于此前预期，上游正式进入下行通道，由于硅料日渐充沛，虽然jia格并没有变化，但充足的硅料供给，已经让硅片开工率上升，硅料产出增加直接带动硅片产出增加。需求端，11月组件龙头排产环增5%以上，二三线因ying利压力排产一般，且电池片新增产能有限使得硅片供给向下游需求传导受限。此轮预期中的降jia周期的开启方式：即在当前组件jia格下，当组件厂的订单排产增幅无法跟上硅料/硅片供应增幅时，则将触发负反馈过程（不同于去年Q4硅料供给无增加背景下负反馈只能通过降排产触发），并率先由“仍享有超额利润的过剩环节（硅片）”的降jia开始体现。考虑到9-11月硅料月度供应量环比增幅预计分别达到20%/10%/10%左右（部分增量来自于爬坡期产能的偏低品质料），组件排产虽bǎo持增加但略低于该增幅，因此上述触发负反馈的条件确实逐渐形成。

4、年内需求存刚xing，短期内产业链jia格仍有支撑。此前Guo内需求9月开始拉货启动，反映Q4内需强度/刚xing超预期，当前zhυ流硅料企业新签订单jia格持稳（爬坡期产能释放的次级料jia格有松动），且11月产量签单比例 鸡本过半。我们认为从硅片降jia到硅料实质xing降jia之间，还需经历“硅片降开工”的过程（即令硅料环节感受到累库压力），年内时间所剩无几，留给产业链降jia的时间和空间均非常有限。硅料均jia继xù小幅回落，叠加中环此次硅片降jia，进一步确立jia格的下行趋势，上游环节供需关系或将迎来逆转，后xù伴随供应持xù释放，有望激发装机需求。

5、四季度迎来光伏行业抢装旺季，硅片率先让利刺激终端组件需求提升，电池片（钧达、爱旭）与组件（天合、日升）环节逻辑上直接受益，电池片产能相比于上下游继xù紧缺，后xù电池片扩产（捷佳）以及海外自建产业链（英杰、晶盛、帝尔、高测）利好设备，地面电站开始放量利好逆变器（阳光、锦浪、禾望），硅片龙头（中环）强者恒强四季度量利齐升，继xù看好小秘圈光伏zhυ线龙头，三季报业绩叠加近期回调已经大幅消化估值，今明年估值xingjia比已经非常突出，复pαn历史bαn块行情已多次证明，强 鸡本面背景下的情绪低迷阶段正是布局良机！