⭕英杰电气：发布定增公告，加码充电桩、储能，扩产体量相较原规划翻倍【中信建投新能源 陈思同/朱玥】

🌟事件
今日，公司发布定增公告，计划定增募资不超过4亿元，用于新能源汽车充电桩扩产项目、电化学储能生产项目、补充流动资金。项目建成达产后，预计可实现新增年产1.2万台直流充电桩、40万台交流充电桩、60MW储能变流器及60MWh储能系统。

🌟点评

1⃣扩产体量：相较原规划翻倍

此前，2022年6月与德阳经济技术开发区管理委员会于9日签订《项目投资协议》，拟在德阳德阳经开区投资充电桩及电化学储能基地项目。此前预估项目建成达产后#新增年产1万台直流充电桩、15万台交流充电桩及30MWh电化学储能设备。

公司充分研究后，将#项目规划调整为：新增年产1.2万台直流充电桩、40万台交流充电桩、60MW储能变流器及60MWh储能系统，建设期均为2年，与原规划体量相比，直流桩增长20%，交流桩翻倍以上增长，储能系统翻倍增长。

2⃣收入弹性：项目达产贡献14亿收入增量，业绩弹性非常大

直流桩：1.2万台*4万/台（120kw）=4.8亿元
交流桩：40万台*0.2万元/台=8亿
储能系统：60MWh*1.8元/wh=1.08亿元

以上合计约14亿元，我们预计，项目达成后，将为公司14亿元收入增量，2021年公司营业收入6.6亿元，2022年我们预计营收为12亿元，新增充电桩储能项目为公司业绩体量贡献非常大的增量弹性。

3⃣盈利：充电桩目前综合毛利率30%，储能系统尚未形成销售，可对标充电桩

#充电桩： 公司主业为工业电源，平均来看，工业电源业务毛利率40%，净利率25%，充电桩业务由于市场竞争和技术壁垒差异，目前公司充电桩业务综合毛利率约为30%，低于工业电源；公司充电桩业务海外渠道、认证走在前列，最近2年收入、订单体量均翻番，产品已经销售到了20多个国家，成为首家获得美国、加拿大等国家 UL认证的国内充电桩制造厂家。
#储能系统： 目前公司储能尚未形成销售，英杰本身在降本方面做得比较好，我们认为可参考充电桩毛利率。

🌟一直以来，我们看好英杰电气，主要基于的逻辑在于：短期业绩确定性高增并长期看好公司电源在光伏电池片、半导体领域的国产替代，此外，我们还非常看好有望成为公司第三大业务的充电桩业务以及公司在储能领域的布局（充电桩、储能与工业电源同属电力电子技术）。

盈利预测与估值：我们预计公司2022、2023年分别实现净利润3.08、4.18亿元，对应PE分别为52.3、38.5倍，持续看好。