写在前面：

该系列主要是我在市场下跌中，有不少标的都是我以往参与过，于当时看好的价格参与，并在当时参与的市场中交易获利而走，而在市场整体的下跌过程中，这些标的都已跌到了相对当时市场的个人认为合理价格，但因为获利之后便少有关注，以致于后续市场反弹中，也算是丢失了不少机会，虽然我看到的都是相对正面的反馈，当然也会有亏损的标的，但转债市场不过才400多支标的，我认为一个合格的热爱交易的小散户，起码要对其中一半的标的有所了解才能在市场瞬息万变中获得机会

所以我特开此栏目，从低价标的开始记录，我要对每一支标的进行市场的挖掘与探索，这样才能提升自己的见识与对标的的认知

当然，免责在前

首先我只是一个散户，我从事的工作其实与上市公司的业务估计都不重合，我只是给企业做相关认证服务的，所谓隔行如隔山，我肯定不能完全透彻地去分析一个行业或者一个公司的内容，我的分析仅仅局限于我在论坛上看到的相关帖子以及我个人浅薄的见解，再加之我财务水平实在拉跨，企业财务数据分析必为短板，在分析过程中想必为大家所耻笑，这里算是希望看文章的朋友轻点喷，大家可以多在评论区指教、分享、交流，争取大家对于市场上的标的都能有所了解

至于每天分析的数量我无法恒定，因为我不是全职做投资或者说全职写文，我也有自己的工作和个人学习时间，所以分析的数量相对随机，同时查找资料和了解行业花费时间比较多，我也不想随便糊弄一篇文章，一方面是对感兴趣的读者的时间负责，另一方面我牺牲了时间也要对我负责，让我以后回头去复盘一个标的的时候能有基础的认识和了解，所以更新时间基本上需要隔两到三天左右，还望大家见谅

本文仅为个人了解公司的内容与个人对公司的看法，文中观点也仅为个人想法，不做投资建议

本期我们来看看盈峰转债

盈峰转债当前价格106.887，正股盈峰环境，发行规模14.76亿，当前规模14.76亿，盈峰转债于2020年末上市，上市至今的辉煌期停驻在了2021年末，最高点价位131.651随后便一蹶不振，如今已经落入了“面值区”附近

盈峰转债对应正股现价4.86，当前转股价8.09，强赎价位10.52，下修触发价为6.88，回售触发价为5.66（回售起始：2024-11-4）当前溢价率为%，盈峰环境目前的每股净资产为5.3892（下修不受该项数值限制），正股目前总市值155.8亿

在正股不出现违约的情况下，到期即使没有走强赎的道路选择还钱的话，税后收益率约为1.03%，相较于银行理财没有什么特别好的竞争优势

盈峰环境的主要业务与我们的生活也算是息息相关，今天早上上班路上我甚至还看到了盈峰环境的环保车，当然盈峰环境的业务肯定不局限于此，于环保行业中渗透我认为还是比较深的，接下来就请大家跟随我的脚步一起来了解这家公司

我觉得有意思的一点是，盈峰环境在之前与整个环保行业的走势大体相似，在迎来2021年末的巅峰上涨后，环保行业迎来回调，盈峰环境同样跟随回调，只不过整个环保行业在回调30%左右的期间，盈峰环境直接迎来了股价的腰斩，虽然直观去看整个环保行业后面触底反弹后的幅度要比盈峰环境大，但其实细算的话反弹力度是要强于整个行业的，只不过因为前期被下杀的程度过于猛烈，有点“闪着腰”了的意思

有点跑题哈，我们回到盈峰环境的主要业务，盈峰环境的主要业务我个人理解应该是两个大的方向，一方面是环卫智能化装备，另一方面是环卫相关的智能化服务，这一点也在半年报以及相关年报里有所体现

我们先看第一点——环卫智能化装备

智能装备方面主要分为环卫装备、环卫机器人、环境装备以及环境监测四大方面，那我们继续拆开简单看一下

环卫装备里盈峰环境着重放出了新能源系列装备产品（燃料电池系列、纯电动道路清扫保洁系列、纯电动市政系列、纯电动垃圾收转运系列等），这点我认为也是盈峰环境拿得出手的一大亮点，就年报信息来看，盈峰环境在这方面的布局是比较早的

同时盈峰环境的新能源环卫装备并没有局限于电能，也会有相关天然气系列的清洁能源产品，包括日常在路上较为常见的洗扫车、垃圾车等起到主要环卫作用的车型

而在公司环卫装备方面可以挖掘的点我认为还是不少的，我在这里抛砖引玉跟大家简单聊一聊，也欢迎大家分享自己的想法

1、公司的环卫装备产品主要都有谁来参与？

这点想法主要是看到公司年报里聊到的，公司一方面提到“与国内知名商用车企强强联合，打造最可靠、行业领先的新能源环卫系列产品”另一方面提到“环卫装备产品正在向集成化、电动化、智能化方向发展，集成化主要解决产品购置成本高的问题”这两点主要也是表明外部与优质企业的合作性，而据我能查到的资料来看，所谓的“国内知名商用车企”应该就是比亚迪

早在2019年末，盈峰环境的子公司长沙中联重科环境产业有限公司就与比亚迪有合作，至于后面是否还有合作或者说别的合作企业，我暂时没有找到，大家如果能找到蛛丝马迹的话欢迎补充

2、公司自己在环卫装备相关产品方面有没有自己的布局？

而在这里其实出现了另一家上市公司的影子——中联重科

一开始我以为上面的长沙中联重科环境产业有限公司是两家公司合资建立去完善两家的服务与合作来着，但事实来看并不是，我们看到的是这家公司是盈峰环境100%控股的，那就有点奇怪了，没有合资为什么会包含别家企业的名字呢？

我们回到盈峰环境的股东构成来看

其中排名第二的就是中联重科，这就有点意思了，于是我就去检索了一下两者的过往与关系

2017年5月21日，中联重科宣布以116亿元向盈峰投资控股集团有限公司等四家投资企业，出让其全资子公司——长沙中联重科环境产业有限公司80%的股权，后来中联重科股份有限公司发布公告，宣布公司与盈峰环境科技集团股份有限公司（以下简称“盈峰环境”，证券代码：000967.SZ）当日签订《发行股份购买资产协议》及《盈利补偿协议》，盈峰环境将发行股份购买中联重科所持长沙中联重科环境产业有限公司20%股权，《发行股份购买资产协议》显示，本次交易对价为30.5亿元，盈峰环境将向中联重科发行3.99214659亿股股份作为支付对价（对应盈峰环境发行价格为7.64元/股），购买中联重科所持有的环境产业公司20%股权。交易完成后，中联重科不再直接持有长沙中联重科环境产业有限公司股权，转而持有盈峰环境12.62%股权

而正是如此一方面解释了上述盈峰环境子公司的名字由来，另一方面也解开了中联重科与盈峰环境的故事，而从这家公司的简介以及原本在中联重科管理之下来看，这家公司同样具备着抛开合作车企之外，能够自主帮助盈峰环境生产相关环卫装备产品的能力

除此之外，其实还有一层比较弱的线，在公司自己布局新能源方面有一定的关系，那就是ST新海的布局

我们把时间拉到2019年底，那时候ST新海还是*ST，而盈峰环境的资产注入从一定意义上讲是否是辅助新海的保壳行为呢？

而新海的业务里本就有新能源的布局，这从一定意义上讲同样也是盈峰所需要的部分，但在2019年之后，这两家公司的来往似乎变得淡了下去，据我检索没有特别明确的联系了，所以在这里我也只是说一条较弱的线

智能装备中的第二部分就是环卫机器人，这个同样也是未来科技发展的一个导向，今年同样在我们A股也有过一段时间的炒作，而针对环卫机器人这一点，盈峰环境一直强调自己是首创，为了严谨我特地检索了一下“第一家环卫机器人”等字样，确实相对发布时间来看，关于盈峰子公司的中联环境的环卫机器人帖子较早出现

这也同样是盈峰环境的一个特色化服务产品，并且实打实地在部分地区以及相关项目上是有应用的，而不是像其他公司一样炒作一个模糊的概念

公司还获得了环卫领域政府发放的第一张无人驾驶路测牌照，而融合的技术应该也是相关机器人主流的一些技术，如上图所料到的5G、人工智能技术、机器视觉技术以及全场景图像识别以及再次扣题的绿色新能源动力，而且还强调了一句自己已经是产业创新的“国家队”了，基本的立场态度反正也是很明确的

智能装备中的第三部分环境装备制造分为村镇污水、渗滤液和餐厨垃圾无害化处理三个产业线，这些都很好理解，我觉得也是倚靠村镇污水方面的业务，盈峰环境的相关智慧环卫服务里同样也整合了生活垃圾焚烧发电等，这点其实与咱们之前了解的长青集团的业务相类似，包括其实盈峰环境也在河南有相关的热电联产项目在实施

单就农村人居环境整治这方面的政策是不少的，2021年12月中央办公厅、国务院办公厅印发了《农村人居环境整治提升五年行动方案（2021－2025年）》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实，其中还特别提到了积极推动再生资源回收利用网络与环卫清运网络合作融合

包括2022年7月份农业农村部办公厅、国家乡村振兴局综合司、国家开发银行办公室、中国农业发展银行办公室发布《关于推进政策性开发性金融支持农业农村基础设施建设的通知》同样提到了结合农村方面的相关环保或者说双碳政策下的机遇

智能装备的最后一部分就是环境监测相关了，相关服务与产品基本都是环绕水质以及空气检测为主，同样也是在上面在双碳政策需求下所产生的

相关政策大家去看今年年初工信部、科学技术部、生态环境部关于印发《环保装备制造业高质量发展行动计划（2022－2025年）的通知》中就可以感受到，《通知》中给出了四个专栏的重点方向，我来带大家简单看看，盈峰环境的业务在里面可以辐射覆盖多少

怎么样，是不是每一个专栏都可以扣题？

甚至在最后一个专栏引出了我们盈峰环境的另一方面业务——环卫相关的智能化服务

这也是盈峰环境的一个运营特色，除了线下较为成熟的硬件环保设备产品，也会结合线上智能化的管理方式去将工作流程更加细化的管理与实施，而在此成熟的背景下，盈峰环境也同样展开更为系统化的项目服务，包括相关产业园、热电联产等

聊完了主要的业务，我们再来谈谈盈峰环境的“小业务”

了解我的朋友都知道，我之前的时候看到洁美科技半年报里营业构成的其他业务涨幅278.41%，当时一直怀疑是有什么大招藏着没说，所以就专门去问了问董秘，自那开始，看到公司有这一项基本上都会好奇问一问，盈峰环境也没能“幸免”，不过也没有特别的惊喜，基本也涵盖了我们上文聊到的内容，只不过通风机械制造这一块没说，这个说实话我能找到的资料有限，感觉能挖掘的点不是特别多，我们先按下不表，先聊点跟随热点性比较高的

首先第一点就是盈峰环境的新能源充电桩，这项业务主要是子公司广东天枢新能源科技有限公司，公司单就发明专利就有19项，起码基础的科研实力是有的

要说实打实的订单那也没问题，起码2021年是有1.53亿订单额的，同时天枢能源计划与巨湾技研在2022年-2024年用3年时间，在国内100座城市，联合共建1000座超充站，总投资额超10亿元人民币，覆盖全国主要城市，开始进一步的布局

聊完了业务肯定对应得有政策支持才能看到更好的前行动力，这次是发改委发布的《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》，大家感兴趣的同样可以去搜索具体看一下

抛开新能源充电桩的热点，盈峰环境的布局还包括核电方面，这方面的业务主要也是盈峰环境的前身——浙江上风高科专风实业股份有限公司在做，主要是以核电风机为主，而且公司在这方面的经验以及布局时间其实是非常长的，这点翻开企业官网的历史发展也可以感受得到

近几年公司在核电配套风机等装置方面的研发一直没有停止，实用新型的参考性不高，单就发明来看今年也得有将近一半的研发在做这些事情

这方面的布局对于盈峰来说还是个支线，起码就年报里公司也没有很刻意地去提这方面的事情，而这个支线的作用，我们后文再说

聊完了公司的部分特色与布局，我们也来看看公司的优缺点

首先我觉得单就公司产品方面，基本的布局方式还是紧扣国家政策去进行企业的战略部署的，同时公司的中标情况我个人觉得还是挺多的，当时我没有客观的对比哈，可能也是我最近关注它比较多的原因，总之感觉公司在相关项目及订单的获取方面还是比较全面的

这个直观感觉也是在我检索到的盈峰环境相关纪要里感受到的公司自信

而盈峰环境的这种自信我认为极大部分也是美的集团背景下的资源倾斜，可能有不了解的朋友会问聊着聊着盈峰环境怎么又扯到美的集团了，这个很简单，带不熟悉盈峰环境的朋友看一下

盈峰环境股东前三中，抛开我们讲的中联重科，大股东宁波盈峰资产管理有限公司是排名第三的盈峰集团有限公司的全资子公司，而盈锋集团有限公司的法人何剑锋不用我多说了，原美的集团老总何亨健之子，这个大家看网上也会有很多介绍，这里我就不赘述了，只提一句盈峰环境背后的资本环境以及背靠大树的实力，而正也是这层实力的支持，在相关项目方面的中标能力肯定也会有所保障

我觉得盈峰环境的环卫机器人能够领先市场推出，与这份背景也有一定的关系，美的之前耗资超300亿收购的世界机器人明星库卡集团最终实现私有化，这份资源的支持也足以支持何氏家族在未来的科技发展布局中掌握一定的话语权

而何剑锋在盈峰环境上的布局从一定意义上是一个跳板，而这么说的原因其实就是上文说到的上风高科的分拆上市计划

据我检索到的何剑锋的相关资料，他十分青睐金融领域，这点一方面是美的集团在广东顺德农村商业银行股份有限公司的布局，另一方面就是盈峰集团在易方达基金方面的布局，而能在资本桌上呼风唤雨的前提还是手里有上市公司这张牌

有点扯远了，回到盈峰环境哈

这算是又聊了聊盈峰环境的背景，我们再来看看盈峰环境业绩这块

整体来看有种平平无奇的感觉，但在2020年及以前整体还是稳步向上的，2021年的收入出现近乎腰斩的下降，我特意去看了看2021年的年报，所能找到的答案只有公司表述的

“人工工资、折旧、水电汽等能源及其他制造费用，较上年同期有比较大幅的增长，主要系本期环卫服务收入增加，相应 的配套设施及人员工资、劳务外包成本增加，以及PPP项目资产建造服务确认建造成本所致”一个答案

后续我又去相关纪要查了一下，给出的答案是这样的

“20年下半年大宗商品价格上涨，因此钢材价格上涨，而人工成本上涨不可逆，造成20年毛利率下滑。过去我们在信息化的投入不够，从工厂的角度，信息化管控提升自动化率，有助控制成本，保持毛利。新的竞争对手进入对售价也有一定影响。未来发展主要是两个维度，一是加大研发，保持产品活力，二是信息化管理供应链控制成本”

公司主要还是强调了一个共同点还是人员人工这个问题，不知道是否是涉及到项目以及业务拓展的问题，对于基础的设施建设投入自然也会增加，所暴露出的问题大概率也是对于利润方面的冲击，而该行业运作情况下自然也是相对重资产一点的，随后拉长时间先将利润填补回来，当然我不知道我这样理解对不对哈，大家多提意见

盈峰环境还有一个问题在于商誉

合计有62亿+！？这个无论是相对于公司的营收还是利润来说都有点多了，而在这里的绿色东方公司近期也被盈峰环境推上了风口浪尖，主要原因还是业绩承诺没有达到所导致的，但是这笔赔偿款到账又是一笔利润啊，让我不禁想起了之前的亚太药业同样也有一场类似的赔偿，不知道现在有没有到账

最后我们回到盈峰转债，盈峰转债在相对大盘的情况下，现在溢价率又注入了77%+的钝性基因，而同时盈峰环境本身的市值又这么大，很难拉动上升，无论是正股还是转债

而盈峰转债过往是没有下修历史的，最近暂时不下修公告一直延续到了明年的5月份，单就现在算都有将近半年的时间了，起码在这么高溢价+这么大盘子的情况下，我觉得短时间内可以洗洗睡了，正股不上涨吞噬掉40%的溢价率，转债不会站上115以上的

我个人看法，其实整个环保行业现在确实相对来说估值没有那么高，正股如果在分拆上市运作良好稳步向上的情况下，我认为也不会那么差，至于盈峰转债其实我个人觉得没有较好的投资机会，YTM值也没有很诱人，在此大盘标的下，同样没有牺牲时间的必要

盈峰转债分析至此，希望对大家有所帮助，如文中有错误的地方还请大家评论区批评指教，我的进步，源于广大智慧的指导，小刘必洗耳恭听

书山有路勤为径，学海无涯苦作舟，本期分享结束，我们下期见