亿纬锂能再推荐：重新定义产品的能力 当前时间点，为什么要进行差异化竞争？ 我们认为1）亿纬锂能已经度过了“增收不增利”的阶段，因此除了扩产+盈利改善，也到了企业发展关口去思考【继续做行业的追随者，还是定义者？】。 2）“重新定义产品”成为下一阶段各电池企业的必争之路，也是亿纬锂能跻身行业一梯队的敲门砖。 亿纬怎么做的？ 亿纬发展电池的思路是降低电池使用成本（详见刘工高工发言），打法在于通过新产品、新工艺降低每Wh成本。动力上推出大圆柱（考虑产品的通用性，在车企大规模推广带来的降本可能性），储能上推出大铁锂（率先提出560Ah大电芯）。 【动力进阶：定义大圆柱产品，下打方形铁锂体现轻量化，上打方形高镍体现安全性】。大圆柱的高能量密度+高制造效率可实现电车低使用成本和轻量化。 低成本：根据我们的测算，在当前镍价下（2.6万美金）大圆柱单wh成本略高于方形铁锂（高大几分，未来的下降主要看镍价）。但实现的轻量化：大圆柱不仅仅局限于700公里+续航的高端车市场，也可做500公里续航市场，根据我们的测算，在铁锂能量密度（比亚迪刀片）150wh/kg，三元高镍大圆柱200 wh/kg下，大圆柱可较铁锂电池包可减重108kg。 【储能进阶：大铁锂，从280到560，产品迭代 持续领跑行业】。 为什么推560ah？因为280ah是时间差优势，不是技术的绝对领先优势（和发展大圆柱思路不一样）。 往明年看，优质产品280Ah大电芯炙手可热，亿纬在280Ah电池上全面领先：1）产品优：亿纬LF280K储能电芯获得了UL9540A测试报告，助力其全面开拓欧美市场；2）扩产快：近期刚投产10GWh 280Ah电池产能，众多头部企业抢先预订。 但以上打的都是时间差优势，因此要率先开启560时代：10月，亿纬发布了全新一代储能电池LF560K，采用超大电池CTT技术，使得系统集成极致简洁，可实现电芯及系统层级的成本双降，预计24Q2开启全球交付，2025年产能规模达100GWh。 投资建议 前期市场充分认知亿纬的大客户认可度（宝马等）+材料一体化布局（锂、镍、中游等）+动力储能23年放量（动力客户新增哪吒、广汽，储能从今年10-明年30G）。 但此阶段我们看到的新增亮点是公司逐步从跟随者转变为引领者（大圆柱/大铁锂/其实锂的布局也是领先的），看好公司产品定义能力，走出差异化竞争之路，(各行业纪要+v：hjk985211)预计23年实现归母净利润65亿元，考虑定增后对应当前估值25X，给予“重点推荐”。 市值空间分析：假设25年全球汽车销量8000万辆，电动车渗透率27%，单车带电55度，动力电池装机1184G，储能装机464G，动力/储能装机销量比为85%/75%，亿纬市占率10%，单GWh净利润0.4/0.5亿元（考虑锂、镍等中游一体化布局，这个利润算保守的），估值给20/25到25/30X，实现利润64/31亿元，动力+储能市值达2000-2500亿元，较现在1000亿有100-150%的空间，假设其他业务市值不变600亿，整体有整体看63-94%。