光伏产业链价格实质性松动，美国市场复苏现曙光，板块右侧已经出-韭研公社

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光伏产业链价格实质性松动，美国市场复苏现曙光，板块右侧已经出

tony2001

中线波段

2022-12-04 16:01:47

光伏&储能：光伏产业链价格松动加速，强力催化板块进入右侧阶段，重点关注直接受益降价的方向：1）大储能（看量利齐升）；2）电站开发/EPC；以及预期处于低位的一体化组件/alpha硅料（判断组件综合单W盈利有望持稳或小涨）；晶科在美被扣组件获放行，美国市场复苏现曙光，进一步提振需求信心，并建议关注受益美国市场标的（逆变器、储能、跟踪支架）。

近几周来，我们持续强调光储板块预期和情绪均已在底部区域，而产业链价格的实质性松动将是触发板块情绪回暖和行情启动的重要催化剂之一（此外还有后续的Q4业绩前瞻、Q1景气度超当前悲观预期等催化），本周随光伏产业链第三方报价全线松动，尤其是硅料报价出现下跌，板块启动迹象显著，尤其是我们此前反复强调“从金额角度最大程度受益硅料/组件降价的大储能”领涨整个光储板块。当前时点我们判断板块已开始进入右侧区域，建议加大配置力度。

硅料价格松动加速，但短期不存在“雪崩、暴跌”可能性。

当前时点，行业处于上游硅料供给持续释放增量、而阶段性需求刚性临近减弱的敏感时期，料厂因仍有前期订单执行交货中因此主动降价出货意愿不强，而硅片厂则在硅片价格已经显著下行及严控库存的诉求下逐步考虑降低开工，因此仅以极限低库存策略按需采购，导致大厂之间长协订单暂时处于成交真空期，部分媒体使用“暴跌、雪崩、无人问津”等词汇描绘当前硅料市场显然失之偏颇。

近期部分低品质硅料价格松动、混乱已有时日，随着供需关系和长协订单价格拐点临近，部分贸易商抛货导致散货价格波动范围放大也属正常。在硅料价格上行周期中，料厂确实基于散单市场价格对长单报价，但既然能够全数成交，本质仍是因为中游产业链和终端需求能够承受该价格，而在下跌时，料厂显然不会主动按照贸易商“抛货价格”对长单报价，最终长单成交价格仍将由主力硅片产能的承受力决定。

目前料厂和硅片厂的博弈僵持气氛濒临饱和，我们预计12月主流订单成交价格将很快明朗，判断未来一个季度内硅料价格存在两种可能走势：1）订单成交周期大幅缩短（从一次签一个月的采购量变成一次签一周甚至更少的量），并在年底前逐步小幅跌价，Q1加速落入20-25万区间，激发1.8-1.9元组件订单放量，支撑价格企稳；2）两周内快速落至25万附近（对应组件价格可降至1.85-1.9元），触发一波春节前的出货/补库小高峰令价格企稳甚至反弹，随后Q1继续回落。我们判断第一种走势可能性更大。

重申对产业链和投资的影响：无论硅料走势如何，存货跌价对中游盈利的负面影响、或组件订单期货属性带来的正面影响，都是阶段性的，中游环节盈利中枢仍由相对供需关系、竞争格局、产品结构等因素决定，维持2023年硅片↓、电池↑、组件→、（渠道/产品超额↑）的判断，一体化组件企业综合单W盈利预计平稳或小涨。从硅料降价驱动组件价格下行的真正受益方看，最直接的影响仍然是电站运营商储能投资能力的提升、以及EPC环节的盈利修复，重点关注：大储/EPC标的，以及预期处于低位的一体化组件/alpha硅料。

美国反规避初裁结果公布，晶科在美被扣组件获放行，美国市场复苏现曙光，进一步提振需求信心。

美国商务部于当地时间12月2日公布了今年3月启动的针对东南亚光伏电池组件反规避调查的初裁结果：晶科（马来西亚）、New East Solar（柬埔寨）、韩华（马来西亚）、Boviet（越南）被认定为无反规避行为，天合光能（泰国）、隆基Vina Solar（越南）、阿特斯（泰国）、比亚迪香港（柬埔寨）被认定为存在反规避行为。

首先，目前仅为初步裁定，美商务部将在未来几个月进行现场审计，以及接受各方评论和反馈，并将于2023年5月1日做出最终裁定。更重要的是，6月6日美国总统令宣布豁免东南亚四国24个月关税并于10月中旬获得美国政府公布的“最终规定”确认执行，即2024年6月前东南亚的光伏产品出口到美国不会受此次反规避结果影响。因此，此初裁结果并无实质影响。

当前影响东南亚产能输美更重要的因素为对原材料和生产过程是否“涉疆”的认定，据行业权威媒体PV magazine报道，本周晶科能源使用瓦克多晶硅生产的组件已获准进入美国市场（此前因反强迫劳动法案UFLPA被海关扣留）。我们认为，光伏组件产品从物理角度无法客观分辨原材料产地，相关供应链追溯认证完全依赖于企业提供的文件材料（包括相关公开长协订单），因此美国海关的主观态度是决定产品是否获放行的关键，本次晶科组件被放行，可以看作美国对东南亚组件进口核查的实质性松动，后续可进一步关注使用韩国OCI硅料、以及使用中国非疆硅料生产的东南亚电池组件的放行情况。

美国是全球成本承受力最高、潜力巨大的光伏区域市场，其对进口组件核查的松动，一方面将提振市场对需求增长的信心（我们预计乐观情景下美国市场2023年需求有望上看45-50GW，同比增速150%+）；另一方面，随美国集中式电站及捆绑的储能项目恢复建设，相关集中式逆变器、储能、跟踪支架供应商也将显著受益。

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