【国君化妆品】重点推荐鲁商发展！转型加速持续催化，当前具安全边际，积极布局！
夜长梦山
2023-01-04 13:21:31
【国君化妆品】重点推荐鲁商发展！转型加速持续催化，当前具安全边际，积极布局！
投资建议：预计公司2023年化妆品+医药原料板块营收39亿（+26%），归母净利3.3亿（+39%）。参考化妆品板块整体估值，同时考虑未被pricein的现金支付，给与目标市值139亿，当前市值具备安全边际，建议积极布局！
公司拟出售地产开发资产作价59亿元，转型加速推进，估值压制因素解除、后续治理结构有望持续改善。鲁商发展公告重大资产出售草案，拟将地产开发板块资产出售给山东城发集团（控股股东鲁商集团全资子公司），以现金方式支付对价59亿元，交易标的分两批交割（近期、23年10月底前）、四次打款。预计部分现金用来偿还过去地产关联负债，其余用于快速发展化妆品医药。我们认为公司地产出售等相关事宜进度加快，后续公司在鲁商集团发展大健康业务目标下有望加速在医药化妆品领域的治理结构调整及布局，化妆品等高成长板块发力可期。
化妆品研发+运营能力较强，多产品、多品牌驱动下有望维持较快增长。公司企业文化注重研发、基础研究和配方研究沉淀深厚，拥有褐藻、硅烷化透明质酸等独家原料；运营端KOL触达广度高，擅长高性价比细分品类爆品打造（如瑷尔博士洁颜蜜、唇霜，颐莲喷雾）。展望：1）高端酵萃系列水乳、新品唇霜均取得较好表现，未来渠道拓展+高性价比产品+功效性大单品形成多维增长抓手，看好瑷尔博士持续快速增长；2）颐莲喷雾销售稳定，在”玻尿酸+“产品线拓展上有望进一步发力，预计表现稳健；3）小品牌中目前走达播的诠润、经销的贝润贡献一定增量，2022Q1-3瑷尔博士、颐莲、其他品牌实现收入7.45、5.40、1.44亿元，同比+53%、26%、85%。
原料、医药多点布局，有望形成新增长点。原料方面，焦点福瑞达医药级HA疫后注册进度有望加速，另外合作河北纳科布局重组胶原、23年有望实现量产；医药方面，公司旗下明仁小儿解感颗粒已认证为儿童新冠肺炎防治的推荐中成药。
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