【招商证券】光伏系列报告（66）：光伏背板差异化发展，PET
伊震峰
只买龙头的龙头选手
2023-01-05 23:16:54
【招商证券】光伏系列报告（66）：光伏背板差异化发展，PET 基膜用量与价值得到提升 ➡️光伏背板是重要的组件封装材料，起到保护电池片作用。近年来，双玻组件的应用减少了一部分背板需求，加上背板行业竞争及上游氟膜涨价，背板行业盈利处于较低水平；不过背板未来的市场需求确定，产能扩张相对有序，行业盈利有望企稳。同时，背板行业的一些新技术如涂覆背板、无氟背板、透明背板等差异化产品的探索和应用也在加快。背板的基材方面，PET 材料作为背板基膜的应用最为广泛，随着硅片的薄片化以及背板新产品渗透率提升，PET 基膜的性能要求将更高、用量也会更大，具备差异化背板产品及高性能 PET 基膜供应商可能受益。【背板行业盈利有望企稳】 由于双玻组件的应用减少了背板需求，叠加上游氟膜涨价，光伏背板的市场规模与盈利能力都受到了一定程度的冲击，目前盈利处于较低水平。然而，背板行业具有一定的技术与渠道壁垒，头部厂商研发实力强、客户积累深，格局相对稳定，2021 年 CR5 占比接近 70%。同时，在考虑双玻稳步增长的前提下，背板未来需求增速仍较快，且行业内产能扩张比较有序，预计未来背板行业总体盈利有望企稳。【技术迭代仍在继续，差异化背板产品应用在加快】 背板经过了几次大的技术迭代后近几年相对稳定，但差异化产品也在加快探索和应用。在上游氟膜涨价的背景下，背板企业积极开发涂覆工艺，使用氟碳涂料替代氟膜，在保障背板性能的前提下，降低了背板成本。同时，由于含氟背板引起的环境和安全隐患，背板厂商推出无氟背板。在光伏应用场景的多样化趋势下，无氟背板接受度正在逐步提升，法国、韩国、印度等海外市场已经制定相关政策普及背板无氟化。而面对不断增长的双面组件市场，背板厂商积极布局透明背板以应对双玻组件给背板行业带来的冲击。在过去光伏玻璃价格高企的时期，透明背板得到了一定的应用，但目前透光与抗老化性能突出的玻璃背板仍是双面组价的主流选择，透明背板在下游接受度的显著提升尚有待观察。【PET 基膜用量及性能要求将得到显著提升】 PET 作为目前背板中最广泛使用的基膜材料，在背板中主要起到支撑保护作用。随着硅片薄片化的趋势，组件的防护需求有望带动 PET 基膜厚度的增加。同时，涂覆背板、无氟背板与透明背板对于基膜用量将更大，并提出了透光性及耐候性等额外性能要求。总体来看，PET 基膜在背板中的用量、重要性可能都会得到显著提升。【投资建议】推荐背板厂商：福斯特、赛伍技术、中来股份、激智科技（电子）、明冠新材（有色）；PET 基膜厂商：裕兴股份（化工）、双星新材（金属及材料）、东材科技（化工）。【风险提示】光伏装机不及预期，原材料价格波动，国际贸易摩擦加剧等。
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无用
真知无价，用钱说话
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