∎核心观点：房地产市场从政策发挥作用到销售数据转好，再到投资改善尚需时间，目前市场呈现出强政策、弱基本面的态势。结合中央层面的“保交楼”，“保需求”，“保主体”等表态，以及北京、杭州等城市的政策调整，政策有望继续出台促进行业平稳发展，部分企业资产负债结构有望改善。目前房地产销售仍处于逐步复苏阶段，供需两侧结构性变化将会为市场带来更多的投资机会，因此建议持续关注具有较多高性价比土地且能提供满足消费者优质产品的企业。

∎2021年下半年来，房地产行业进入下行周期，企业信用事件频发，交付存疑，销售投资数据持续回落。监管部门积极支持行业平稳健康发展，多个层级多个方面出台政策，稳定市场预期和行业信心，我们从企业拿地和销售出发，跟踪行业基本面结构性变化。2022年土地成交整体量减质升，企业拿地性价比有所提升。虽然全年商品房销售量价齐跌，但二手房市场结构性变化明显，一线城市一居两居成交占比超过70%，准一线城市一居两居成交占比逐渐下降但仍过半，二、三线城市三居及以上住房成交量占比从2019年40%提升至2022年60%。我们建议关注区域住房需求改善带来的结构性机会，以及优质土地供给带来的投资机遇。

∎风险因素：我们根据贝壳平台的数据进行研究，可能存在数据样本不足、数据误差、及数据缺失问题；地产销售不及预期。