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建科股份：建工建材检测翘楚，布局拓宽加速成长

夜长梦山

2023-02-13 10:19:57

【国盛建筑】建科股份：建工建材检测翘楚，布局拓宽加速成长建工建材检测翘楚，近年来展现优异成长性。公司前身为常州建科所，以建工建材检测为主业（2021年收入占比43%），开拓特种工程、新型建材两大协同板块（2021年收入占比25%/24%），同时积极切入环保领域检验检测（2021年收入占比7%）。近年来公司持续加大异地扩张及业务领域拓展，经营规模快速增长，2019-2021年营收及业绩复合增速分别为19%/42%，且主业毛利率、ROE均优于同业可比，经营现金净流入持续提升，盈利质量优异。截至2022Q3末公司在手现金18亿，流动性充裕，有息负债率仅0.69%，扩表空间大，预计将有力支撑公司收购、设立区域公司等扩张战略实施。行业需求空间广阔，龙头蓄势待发。2021年我国检验检测市场规模约4090亿元，近8年CAGR达14%，需求增长稳健，其中建筑建材为第一大细分领域（合计占比约26%）。受工程质量标准趋严及地产“竞品质”趋势驱动，第三方工程检测渗透率持续提升，同时既有建筑危房排查、安全监测有望为行业提供广阔存量空间，行业长期增长动力充足。当前我国检验检测整体行业格局分散（全行业CR4仅2.6%），且具备较强区域化经营特征（约73%机构仅为省内提供检测业务）。部分头部公司正加快兼并扩张及区域布局，市场份额持续提升，后续有望驱动行业整合，提升整体集中度。一体化服务、民营机制及品牌公信力构筑核心优势。1）一体化优势：公司在手资质丰富，可检测参数覆盖度广，综合服务能力突出，同时基于检测主业开拓特种工程及新型材料板块，形成“检验检测发现问题”-“特种工程及新型材料解决问题”一站式服务链，业务一体化优势显著。2）民营机制优势：公司作为优质民营企业，自主决策空间大、激励体系充分市场化，人均创收及创利指标明显优于同业国企龙头，有望更高效推动扩张战略实施。3）品牌公信力：公司持续重视品牌声誉维护，业内口碑优异，在房建、基建等细分领域均有较多标杆性项目落地，已形成专业领域较强公信力优势。区域与品类扩张、智慧检测打开中长期成长空间。1）异地扩张：近年来公司省外扩张稳步推进，2018-2021年省外收入CAGR达18%。根据招股书规划，公司拟投资1.34亿于五省份建立区域实验室，并规划3年内实现全国化布局，省外开拓进程有望明显提速。2）参数扩充、领域拓展：公司研发体系完备，技术实力较强，后续有望持续扩充检验检测参数，同时开拓建筑、环保以外检测领域，强化中长期成长动力。3）智慧检测：公司持续加大业务数字化投入，对内赋能主业提升检测效率，对外已落地桥梁健康、危房监测等多领域智慧监测系统平台产品，有望打造新业务增长点。投资建议：我们预测公司2022-2024年的归母净利润分别为1.9/2.3/2.9亿元，同比增长15%/25%/25%，对应EPS分别为1.03/1.29/1.62元。当前股价对应PE分别为25/20/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：检验检测公信力下降风险，异地业务开拓不及预期风险等。

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