谱尼测试&高能环境
夜长梦山
2023-02-13 20:19:15
核心推荐：谱尼测试&高能环境
【谱尼测试】压制估值的因素在2023Q1将消除，迎来估值修复+业绩释放的双击机会
（1）行业龙头：谱尼测试为综合性检测服务机构，可对标“华测检测”，食品/环境/汽车检测基本盘（增速20%-30%），军工检测/电子电器/CRO/化妆品测试高弹性板块（增速50%-100%）。
（2）产能扩充+外延并购：21-22年检测设备原值均增长30%左右，在手现金超10亿，外延并购2年落地9个；内生业绩五年CAGR>30%。
（3）估值修复：22年因核酸检测业务压制估值（动态PE 26x，可比公司35x），23Q1有望看到业绩继续增长、应收账款减半，22年表观净利率9%左右，预计23达到约13%，估值与业绩双击。
预计谱尼23-25年业绩4.0/5.2亿，同比25%/30%，PE 26x/20x，合理估值看到40x，当前为底部布局位置，重点call！ 【苏试试验】、【华测检测】也同样看好
【高能环境】疫后修复+新增产能，业绩增速40x左右，估值15x。
（1）业务模式优化：TO-G的环境修复业务转型TO-B的危废业务，经营现金流净额从1亿到10亿，ROE 13%且有提升预期。
（1）危废资源化龙头：投运产能72万吨，22H1达到103万吨，较21年底翻倍，预计远期可到200万吨。产业链延伸，从金属初步资源化到电解深加工，利润空间提升。
（2）疫后修复：2022年业绩低于预期主因疫情影响，预告利润约8亿元（增长10%），23年废料供应和物流运输恢复；新增产能22年下半年陆续投运，增量显著；预计Q1-Q3利润同比增速逐季提升。
预计高能23-23年业绩 11-11.5亿/14.7亿，同比增 38%-43%/30%左右，PE估值15x/12x左右，合理估值看20x以上。近期有定增解禁，交易层面有压力，但跌下来就是很好的机会，重点call！。
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