$中化国际(SH600500)$
【国海化工】中化国际：中国中化化工新材料核心产业平台，加速打造化工新材料领先企业

[庆祝]中国中化是全球规模最大的综合性化工企业，承担着我国化工产业做优做强的关键使命。中化国际作为中国中化旗下化工新材料核心产业平台之一，聚焦化工新材料，科技创新能力突出，已在环氧树脂、对位芳纶、橡胶助剂、PA66等领域拥有深厚产业基础，在化工行业新发展趋势和国企改革大背景下，具有更大的拓展空间。

[烟花]环氧树脂产业链龙头，环氧树脂和ECH产能全国第一。环氧树脂/ECH产能35/25万吨，自主研发全球首套双氧水法ECH已建成投产；依托C3一期建设环氧树脂一体化全产业链，将形成明显规模和成本优势。风电支撑环氧树脂景气度。

[烟花]橡胶防老剂全球龙头，打造全球领先的聚合物添加剂产业链。防老剂6PPD产能16.5万吨，市场领先优势明显；连云港在建19.2万吨促进剂，建成将成促进剂龙头；进军塑料添加剂，与新材料产业高度协同，打造新的增长极，建设聚合物添加剂综合龙头。

[烟花]对位芳纶产能全国领先，有望成国产替代主力军。国内芳纶需求旺盛，但依赖进口。公司单套对位芳纶产能5000吨，产量和产品质量稳步提升，突破高模高强产品，与下游主流客户达成合作，供不应求。

[烟花]己二胺-PA66落地，自主开发不经己二腈生产己二胺技术，打开PA66发展新格局，2.5万吨己二胺和4万吨PA66建成投产，产销良好。

[烟花]剥离传统天然橡胶业务，进一步梳理产业结构，轻装上阵，持续发力化工新材料。

[烟花]投资建议：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为16.20/21.75/29.53亿元，对应PE16.0/11.9/8.8倍。维持“买入”评级。

风险提示：项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、化工品行情大幅下跌、国内外疫情等不可抗力、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。