南华期货22年报交流总结

一、2022年报解读

按照总额法计算2022年公司营业收入68.2亿元，从风险管理业务中

剔除基差贸易成本后，净额法营业收入为9.5亿元，对比2021年净额法

收入9.9亿元略有下降；2022年净利润2.46亿元，相比2021年略有增

长。

母公司和境外业务的利润占比最高，去年境外业务营业利润占比达

到40%以上。1）境内经纪业务，2022年底境内客户权益190.87亿

元，同比下滑8.7%，加上2022年成交额有所下降，整体收入下降，母

公司净利润1.3亿元左右。2）风险管理业务，去年受到权益市场的影

响，净利润有所下滑；业务主要集中在场外衍生品、基差贸易和做市业

务三方面，场外衍生品去年总的成交名义合约本金717.46亿元，较

2021年增加46亿左右；基差贸易整体有意收缩了贸易规模，2022年贸

易额58.85亿元，我们主要擅长期货和衍生品端，相对而言现货属于劣

势且风险度较高，所以去年有意识地控制了业务规模；做市业务去年成

交额7897.46亿元。总体来说风险管理业务更多与公司资本金投入有关

系。3）财富管理业务，主要包括公募基金和母公司开展的资产管理业

务，公募基金整体规模仍在增长， 2022年为152.26亿元，年中峰值可

能在180亿元左右，从利润角度来看南华基金目前还处于亏损状态，但

相较2021年呈现减亏态势；资产管理业务早期受到资管新规的影响，

2019年最低只有1亿元，后来更加注重主动管理能力，2022年末达到

7.32亿元。4）境外业务，南华期货从2006年开始在香港设立子公司，

经过十几年的发展，现在在香港、新加坡、芝加哥和伦敦都设立了子公

司并获得了当地的金融牌照，通过当地的子公司我们可以申请主流交易

所交易会员和清算会员的资格，目前境外业务板块包括期货经纪业务、

证券经纪业务、资产管理业务，香港公司和新加坡公司拥有RQFII资

格。近几年境外业务客户权益规模明显增长，2020-2022年分别为

49.98、82.17、118.85亿港元，去年美联储加息也为境外业务增长提

供了助力，基本上弥补了期货经纪和风险管理这两部分利润的减少。

二、2023年经营展望

公司多年来在期货和衍生品市场方面的布局已经较为完善，南华基

金成立于2016年，南华美国2013年成立、新加坡和英国公司在17年左

右成立，培育时间相对较长，各个板块和业务基本上步入了良性发展轨

道，尤其是像南华基金，培育时间较长，从总体营业收入来看应该可以

逐渐覆盖成本。因此，我们对2023年的业绩比较有信心。1）期货经纪

业务，期货市场过去几年的需求仍在不断增加，尤其是以上市公司群体

为代表的产业客户，进入期货市场的程度正在明显增加，经纪业务与风

险管理业务配套一起开拓客户。2）南华基金，随着规模的增长，我们

相信能够形成自身的造血功能。在过去几年中，我们每年或多或少地对

南华基金增资，主要是为了保证其符合财务指标和银行白名单准入的要

求，随着时间推移，我们相信南华基金将能够形成自我循环，逐渐扭亏

为盈。3）境外业务板块，从目前的收入结构上来看，利息收入占据了

比较大的比例，在当前国际大环境下，我们对于业务规模的增长持有相

对乐观态度，除此之外在美联储加息的背景下，我们认为至少到2023

年，利率会维持在高位水平，即使未来出现下降，也需要一定的周期，

随着我们业务规模的增长，我们相信可以弥补未来利息下降所带来的损

失。综上所述，我们对于公司在2023年的经营情况保持相对乐观的态

度。

三、Q&A

Q1：公司境外业务的主要竞争对手是哪些？

从业务竞争的角度看，可分为两类，一是本身在境外具有期货经纪

业务资质的机构，二是从中国走出去的期货公司，大部分都是在香港设

立分支机构的期货公司，包括永安、瑞达等，从广义上来说，只要在海

外任何一个地方获得期货经纪业务资质的公司可能都是我们的竞争对

手，从狭义上来说，在当前中资期货公司走出去的情况下，中资企业在

海外的机构可能相互竞争会更加直接。

南华期货在海外板块的竞争优势主要集中在多年来的全球布局。公

司在2013年就设立了南华美国， 2017年左右设立了南华英国、南华新

加坡，经过多年打造之后形成了全球化清算体系，南华美国具有CME

的清算会员资质，南华英国具有LME的清算会员资质，南华新加坡具有

新加坡交易所的清算会员资质，香港子公司具有香港交易所的清算会员

资质，还有部分交易所的清算资质没有得到，比如马来西亚交易所、东

京工业品交易所等小众品种，但大豆、有色金属、原油等主要进口的大

宗商品主要集中在欧美的主流交易所。

南华借助清算牌照与其他金融机构能形成合作关系。我们现在不仅

可以给自己做清算，还可以给其他金融机构做清算，因此从竞争层面上

可以分成两个板块：从期货经纪业务的角度来说，我们跟其他期货公司

都属于竞争关系，从另一个维度上，其它期货公司在走出去的过程中，

我们跟他们属于合作关系，他们在代理客户做经纪业务的过程中，需要

某个交易所在做清算时可以委托我们的子公司做相应服务。

Q2：境外业务客户结构是怎样的？

这几年产业机构、金融机构、其他投资者，大致2: 2: 1，与中国企

业走出去的背景有较大关联，在进口的过程中，需要在海外做相应的风

险管理和套期保值，尤其涉及到点价交易等方面，我们应该是在海外走

的最早、步伐较大的公司，经过多年的布局，不仅仅是牌照优势，在服

务客户的过程中也是一种互相促进的过程，比如一个较大的客户需求跟

一般的散户不一样，我们要想办法满足他的需求，从竞争服务的角度来

说，久而久之会提升我们的服务能力。目前在服务中资企业走出去的过

程中，很多中资企业以前都是在外资行开户，但是随着我们服务能力的

提升，再加上文化相通，沟通方面中资机构有相应的优势，所以可能更

倾向于对中资机构的选择。

Q3：境外客户权益未来 3 年的预期增长情况如何？

我们认为境外期货经纪业务范围放开和海外中资企业转回内资是未

来的增量机会。去年的期货和衍生品法出台后，特别提到了境内投资者

需要通过具有境外期货经纪业务资格的机构才能参与境外期货市场的套

期保值交易，目前国内期货公司的营业执照或期货业务许可证基本上都

包含这些内容：金融期货经纪、商品期货经纪、资产管理、期货投资咨

询和证券投资基金代销，在期货和衍生品法出台后，中国证监会需要逐

项落地和实施，从国际化的角度来看，境外期货经纪业务是非常重要的

业务，最早在期货市场诞生的时候，这项业务称为外盘业务，目前这项

业务还没有推出来，我们预计未来三年证监会会逐步推出这项业务，但

它可能会涉及到外汇的流转等过程，我们预计的路径是，期货公司具备

境外期货经纪业务资质后，以期货公司的名义到海外期货公司开户，海

外期货交易是混码交易，不同于国内的一户一码，海外公司给国内公司

提供相应的经纪业务。目前走出去的公司只有18家，如果未来境外期

货期货经纪业务范围放开，对海外板块将会是一个利好，我们在海外经

过多年的布局，已经形成比较完备的清算体系，在这种情况下，可以给

国内的期货公司走出去提供支持和帮助。未来的业务规模可能还需要看

人行或外管局的具体政策。第二块增量在于中资企业从外资往中资转，

凭借我们公司的清算体系和服务能力，可以为这些企业提供更好的服

务。

Q4：未来3年海外业务的发展规划如何，后续是否还需要申请牌

照？

目前公司主流牌照已经获取，包括CME及其旗下四个交易所的牌

照，LME的二级清算会员等，未来公司仍然会考虑参与其他交易所的业

务，比如国际期货交易所（ICE），有欧洲和美国的业务，有相应的资

质和要求。

Q5：去年国内客户权益规模下降的原因，以及投资收益亏损的原

因？

去年竞争比较激烈，我们做了一些内部的资源整合，去年客户权益

还是相对稳定在高位，去年全年的日均权益较2021年呈现略微增长的

态势，年末由于一些资金出去，导致期货客户权益下降但目前期货经纪

业务规模在缓慢回升，期货经纪业务的市场空间还在，只是去年期货市

场受到行情波动等原因影响较大。

投资收益方面，不建议只看投资收益，因为公司下面有风险管理子

公司，每项业务包括基差贸易、场外衍生品业务、做市业务等都有相应

的持仓头寸，还包括一些配套的现货贸易，建议把贸易收入、贸易成

本、净敞口套期收益、投资收益、公允价值变动损益等综合考察，才能

够更加清楚相应的业务板块。

Q6：交易所返还占比较高，以后返还的比例是保持稳定还是随交易

复苏向下调整？

期货市场每年交易所返还都有，作为经纪收入的一部分。个人建议

把交易所返还看作稳定调节器或周期性项目，是主营业务收入的一部

分。从目前情况看，交易所大概率不会取消交易所返还，因为目前大部

分手续费收入较低，以后返还多少要看当年交易情况，由交易所确定减

免数，有时候会作为推出新品种的营销措施。

Q7：美联储加息对收入的敏感性测算？

利息收入基本与客户权益规模挂钩，公司测过全年平均利率水平与

美联储的基准利率比较，用合并报表利息净收入减母公司报表的利息净

收入，除以平均客户权益，2022年在1.7%左右，这个比例相对美联储

基准利率比较稳定，我们更在意业务规模提升，因为利息收入、手续费

收入都是客户权益提升带来的额外收入。

Q8：今年来看客户对哪些海外品种需求提升明显？

从目前交易数据来看， CBOT的农产品、COMEX的贵金属、LME

的有色金属等品种较多。

Q9：境外业务手续费/境外客户权益计算的转化率近年来下降原因

是什么？

经纪业务本身费率是下降的过程，2022年下降最主要的原因与清算

业务增量关系较大。公司具备比较完整的清算会员资质，海外展业过程

中，如果公司与其他金融机构合作，基本没有手续费收入，这部分收入

主要来自于清算费，这几年业务规模增长中金融机构、产业机构、投资

者是2：2：1的情况，同业合作更多是清算服务，清算客户业务量的增

长也会纳入手续费收入中，机构业务增长导致目前的费率有下降。

单纯从经纪业务角度来看，手续费率比较稳定。下降最快的是2013

年前后，之前海外业务只有6家，2013、2014年左右证监会又批了12

家公司，竞争加剧对手续费影响较大。

Q10：近两年海外子公司对于资本金补充的需求？

确实有净资本监管要求，但和国内企业不同，公司在海外拥有全资

一级子公司横华国际金融股份有限公司，下设横华国际期货、横华国际

证券、南华美国、南华新加坡、南华英国等子公司，公司通过横华国际

金融向浙商银行或其他金融机构申请授信额度，对子公司进行资本支

持。此外2022年公司向横华国际金融增资1亿，加上其他银行授信额

度，短期2023年业务支撑问题不大，而且随着公司境外经营情况好

转，银行更加愿意为资本支持提供融资。

Q11：其他在境外展业的期货公司申请清算牌照，获取难度和时间

周期大概如何？

以南华美国为例，不考虑筹备时间，从公司成立到最终拿牌照时间

一年半左右。早期南华香港公司有CME交易会员资质，如果申请交易

所的清算会员资质，必须在当地有金融机构。当时风险事件之后公司开

始筹备设立美国公司，最终成立时间是2013年8月5日，成立后需向美

国NFA申请FCM资格（期货佣金商），2014年7月16日南华USA得到

了美国CFTC和NFA的核准，获得了FCM资格，2015年2月13日南华

USA成为CME group的清算会员。南华英国也差不多，2018年7月成

立，2019年10月25日获得伦敦交易所清算会员资格。

公司成立之前要经过内部审批程序，成立后再申请期货公司资质及

清算会员资质，从成立到清算会员快的话一年三个月，慢的话一年半。

从目前情况来看，和环境有关，现在走出去更多是在新加坡、东南亚，

去欧美比较慢，因为相当于在当地设立受监管的金融机构，需要一整套

材料进行股权穿透，可能涉及财报、实控人等各方面信息，主要看国内

公司是否愿意把这些信息分享给境外交易所。如果从现在开始筹备，可

能时间周期比较长，两年时间比较正常。

Q12：公司的大股东是横店集团，持股比例接近70%，其中有什么

历史因素？横店集团作为控股股东，在南华期货展业过程中有哪些协同

或支持？

横店集团是长期主义公司，1999年把公司纳入集团范围后，入股后

20年南华期货才上市。目前集团进行市场化运作，兄弟公司间信任度

比较高，因为集团向来规范低调，业务拓展谨慎。横店集团在委托理财

只写了南华期货及其关联子公司，内部还是信任关系。集团内部六家上

市公司持股都较高，除了横店东磁，其他持股比例都在50%以上，上市

后也没有减持动作，因此集团比较看好公司的长远发展，认准后会长期

坚持把公司发展壮大。