光伏底部之爱旭股份重大推荐（20230328）
夜长梦山
2023-03-29 10:25:51
光伏底部之爱旭股份重大推荐（20230328）
ABC组件优势显著：（1）效率优势：组件量产效率23.6%，大幅领先于TOPCon主流效率；（2）度电成本优势：首年衰减是常规组件的一半，组件寿命30年，对终端度电成本下降15%；（3）颜值优势：正面全黑无栅线，十分美观，受分布式市场欢迎。
ABC产能进度：（1）电池端：首期珠海6.5GW ABC电池片产能预计于23年二季度末满产，预计年中投产18.5GW，年底前形成25GW产能；（2）组件端：配套电池1：1产能，预计组件产能将于近期投产。
ABC销售：（1）订单：根据渠道调研，目前ABC在手订单供不应求，下游反馈情况好；（2）价格：2.1-2.7元/W，黑洞组件售价更高，主打高端户用，白洞组件主打工商业市场，预计23年平均售价较Perc高4-5毛，24年白洞组件销售占比提升，公司组件平均售价较Perc高2-3毛；（3）成本：预计初期ABC电池+组件较Perc电池+组件成本高不到0.1元/W，23年销售费用预计0.1元/W；24年ABC非硅成本将与Perc打平，销售费用预计降至0.03元/W左右。
盈利预测与估值建议：（1）2023年，预计Perc出货35GW，单W盈利7分对应25亿利润，给8PE对应200亿市值；ABC组件出货5-6GW，单W盈利3-4毛，对应约20亿利润，给15PE对应300亿市值；合计500亿市值；（2）2024年，不考虑Perc（预计将会升级为BC），ABC出货25GW以上，单W盈利2-3毛，对应50-75亿利润，给15PE对应750-1100亿市值；（3）2025年，预计ABC出货50GW以上，单W盈利1毛5-2毛5，对应75-125亿利润，给15PE对应1100-1800亿市值。我们认为市场对TOPCon与HJT研究已较为充分，今年是BC电池量产元年，无论从市场营销还是从市占率快速提升角度来看，均有望带来新的投资亮点，当前位置持续推荐。
风险提示：ABC投产进度不及预期，市场营销不及预期，产业链价格大幅波动。
ABC组件优势显著：（1）效率优势：组件量产效率23.6%，大幅领先于TOPCon主流效率；（2）度电成本优势：首年衰减是常规组件的一半，组件寿命30年，对终端度电成本下降15%；（3）颜值优势：正面全黑无栅线，十分美观，受分布式市场欢迎。
ABC产能进度：（1）电池端：首期珠海6.5GW ABC电池片产能预计于23年二季度末满产，预计年中投产18.5GW，年底前形成25GW产能；（2）组件端：配套电池1：1产能，预计组件产能将于近期投产。
ABC销售：（1）订单：根据渠道调研，目前ABC在手订单供不应求，下游反馈情况好；（2）价格：2.1-2.7元/W，黑洞组件售价更高，主打高端户用，白洞组件主打工商业市场，预计23年平均售价较Perc高4-5毛，24年白洞组件销售占比提升，公司组件平均售价较Perc高2-3毛；（3）成本：预计初期ABC电池+组件较Perc电池+组件成本高不到0.1元/W，23年销售费用预计0.1元/W；24年ABC非硅成本将与Perc打平，销售费用预计降至0.03元/W左右。
盈利预测与估值建议：（1）2023年，预计Perc出货35GW，单W盈利7分对应25亿利润，给8PE对应200亿市值；ABC组件出货5-6GW，单W盈利3-4毛，对应约20亿利润，给15PE对应300亿市值；合计500亿市值；（2）2024年，不考虑Perc（预计将会升级为BC），ABC出货25GW以上，单W盈利2-3毛，对应50-75亿利润，给15PE对应750-1100亿市值；（3）2025年，预计ABC出货50GW以上，单W盈利1毛5-2毛5，对应75-125亿利润，给15PE对应1100-1800亿市值。我们认为市场对TOPCon与HJT研究已较为充分，今年是BC电池量产元年，无论从市场营销还是从市占率快速提升角度来看，均有望带来新的投资亮点，当前位置持续推荐。
风险提示：ABC投产进度不及预期，市场营销不及预期，产业链价格大幅波动。
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