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【信达医药】国邦医药：医药板块维持稳健增长，动保板块快速放量

夜长梦山

2023-04-17 22:41:57

【信达医药】国邦医药：医药板块维持稳健增长，动保板块快速放量事件：近日，公司发布2022年年报及23年一季报，2022年公司实现营收57.21亿元，同比增长26.98%，归母净利润9.21亿元，同比增长30.43%，扣非归母净利润9.07亿元，同比增长31.15%。2023年一季度公司实现营收14.1亿元，同比增长19.9%，归母净利润1.95亿元，同比增长-2.88%，扣非归母净利润1.92亿元，同比增长-2.67%。点评： 2022年及2023年Q1业绩略低于预期。2022Q4公司实现营收16.08亿元，同比增长24.41%，归母净利润2亿元，同比增长8.05%，扣非归母净利润1.98亿元，同比增长8.9%。22Q4及23Q1公司业绩略低于预期，主要是兽药板块价格波动，导致盈利能力有所影响。医药板块稳健增长，毛利率持续改善，动保板块业绩强劲增长，毛利率有所波动。2022年公司医药原料药板块实现营收19.92亿元，同比增长28.34%，毛利率为25.51%，同比变动3.13pct，医药中间体实现营收14.64亿元，同比增长14.38%，毛利率43.17%，同比变动1.15pct，医药制剂实现营收1.58亿元，同比增长24.18%，毛利率9.22%，同比变动1.39pct，动保原料药实现营收18.61亿元，同比增长41.97%，毛利率20.17%，同比变动-9.56pct，动保制剂实现营收2.29亿元，同比增长2.6%，毛利率14.03%，同比变动-14.01pct。毛利率及净利率有所下滑，费用率控制良好。2022年公司综合毛利率为27.55%，同比变动-2.59pct，主要是兽药板块价格下跌影响。23Q1公司毛利率为26.61%，同比变动-4.46pct。22年公司综合净利率为16.09%，同比变动-0.94pct，23Q1公司净利率为13.83%，同比变动-3.2pct。22年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.12%、8.58%、-1.19%、3.45%，同比变动-0.12pct、-0.49pct、-1.81pct、0pct。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为69.51、80.51、89.72亿元，同比增长21.5%、15.8%、11.5%，归母净利润分别为9.64、11.36、12.61亿元，同比增长4.7%、17.8%、11%，对应公司的市盈率为14.45、12.27、11.05倍，考虑公司动保领域募投项目逐步投产，维持“买入”评级。风险提示：环保风险、主要原材料价格波动风险、外汇波动风险

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