🔥【中金医药】云南白药：1Q23利润略超预期，战略转型落地值得期待

📖📖公司公布1Q23业绩：收入105.13亿元（YoY+11.5%），归母净利润15.18亿元（YoY+66.0%），扣非归母净利润14.03亿元（YoY+6.3%），利润端增长高于我们预期，主要由于公司中药等主营业务板块发展略超我们预期

1️⃣【1Q23收入及利润端保持稳健增长】1Q23单季度公司实现收入105.13亿元（YoY+11.5%），我们预计公司中药核心单品仍保持稳健增长态势；1Q23公司实现归母净利润15.18亿元（YoY+66.0%），增幅较大的主要原因是1Q23公司持有金融资产公允价值变动收益1.03亿元（1Q22为损失5.25亿元）；扣非归母净利润14.03亿元（YoY+6.3%），延续平稳增长态势。此外，截至1Q23，公司交易性金融资产21.26亿元，较年初24.16亿元进一步收缩

2️⃣【毛利率环比提升，销售费用率有所增加】1Q23公司实现综合毛利率27.4%，同比下降2.7ppt，环比提升6.4ppt，盈利能力环比有所改善；期间费用方面，公司1Q23期间销售费用率11.4%，同比提升1.3ppt，管理费用率1.6%，同比下降0.6ppt，经营效率进一步提升；研发费用率0.6%，同比基本保持稳定

3️⃣【持续推动1+4+1战略布局，创新成果有望持续落地】根据公告，公司基于1+4+1战略（深耕中医药领域，重点发展口腔、皮肤、骨伤以及女性关怀4个领域，以创新作为核心驱动力）战略布局，不断推进传统制造企业向综合解决方案提供商的转型。同时，公司2022年持续加大研发投入，一方面大力推动中药品种二次开发，推进宫血宁胶囊止血抗炎研究，并支持千金藤素片抑制新冠病毒疗效的研究；另一方面，公司集中资源推进3款中药1.1类新药重点研发项目，并同步开展2个经典名方中药制剂的开发。我们认为，在研发和创新推动下，公司长期有望保持高质量发展

🌟维持2023年和2024年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024年23.2倍/20.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.40元目标价，对应30.0倍2023年市盈率和26.5倍2024年市盈率，较当前有29.6%的上行空间

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