交运行业2023年中期投资策略：周期重估与中美周期股比较-韭研公社

登录注册

交运行业2023年中期投资策略：周期重估与中美周期股比较

Dom Juan 唐璜

自学成才的老司机

2023-05-09 17:08:10

中信建投证券股份有限公司研究员：韩军日期：2023-05-09

　　核心观点

　　1）2023 年中期投资策略中，我们将铁路、高速、港口“固收+”品种作为第一顺序推荐板块。泛基础设施类的价格刚性约束逐步转向宽约束，周期类资产有望迎来战略价值、资产价值和盈利预期重估。

　　2）铁路：重视高铁网络价值，票价浮动盈利贡献或将凸显。

　　继续维持京沪高铁“买入”评级，建议关注广深铁路、大秦铁路等铁路运输板块标的。

　　3）高速公路：行业贝塔向上，兼寻行业内的优质成长股。建议关注皖通高速、宁沪高速、山东高速、深高速、粤高速A、福建高速、赣粤高速、中原高速、楚天高速、现代投资、五洲交通、龙江交通、四川成渝、浙江沪杭甬、越秀交通基建等。

　　4）港口：价格回归，网络价值重估。建议关注中远海运港口、青岛港、唐山港、秦港股份、天津港、北部港湾、日照港等。

　　铁路、高速公路以及港口板块成为我们第一顺序推荐板块2023 年中期投资策略中，我们将铁路、高速、港口“固收+”

　　品种作为第一顺序推荐板块。泛基础设施类的价格刚性约束逐步转向宽约束，周期类资产有望迎来战略价值、资产价值和盈利预期重估。1）战略价值重估：供应链安全稳定愈发重要；2）资产价值重估：重置成本提升，P/NAV 估值具备修复空间；3）盈利预期重估：长期供给曲线扁平化，价格弹性长期较高。

　　1）铁路：浮动票价机制持续推进，高铁时刻优质优价将成为未来趋势。高铁网络加速建设，高铁网络价值凸现，参考2021年12 月赣深高铁开通后为广深铁路带来的强大业绩贡献。继续维持京沪高铁“买入”评级，建议关注广深铁路、大秦铁路等。

　　2）高速公路：行业贝塔向上，兼寻行业内的优质成长股。建议关注皖通高速、宁沪高速、山东高速、深高速（H 股PB 0.79）、粤高速A、福建高速（A 股PB 0.84）、赣粤高速（A 股PB 0.53）、中原高速（A 股PB 0.80）、楚天高速（A 股PB 0.90）、现代投资（A 股PB 0.65）、五洲交通（A 股PB 0.85）、龙江交通（A 股PB 0.96）、四川成渝（A 股PB 0.73，H 股PB 0.32）、浙江沪杭甬（H 股PB 0.81）、越秀交通基建（H 股PB 0.58）等。（PB 数据截至2023 年5 月5 日收盘价）

　　3）港口：国际港口装卸费伴随通胀显著上涨，国内港口装卸价格逐步向2017 年之前回归。港口行业PB 水平已经降至历史底部。建议关注中远海运港口（H 股PB 0.43）、青岛港（A股PB 1.36，H 股PB 0.69）、唐山港、秦港股份（A 股PB 1.28，H 股PB 0.45）、天津港（A 股PB 0.80）、北部港湾、日照港（A 股PB 0.73）等。（PB 数据截至2023 年5 月5 日收盘价）　　航运：长期运力供给扁平化，把握周期价值重估1）集运：寻底之路渐明，盈利中枢上移。需求方面，我们正处于海外基钦周期的下行期（即去库存周期），预计将持续至2023 年底。当前美国库存同比增速显著回落，库存持续去化。供给方面，船公司采取降低航速、停班减航、安排船舶安装脱硫塔等方式以减少运力供给。维持中远海控、东方海外、海丰国际、“买入”评级。

　　2）油运：小船好于大船，成品油好于原油，美股好于A 股。需求方面，当前布伦特和WTI 等原油价差缩减，油价承压下OPEC+或实质性减产。供给方面，订单运力处于历史低位，长期运力供给有限。采用P/NAV估值方法，当前油轮5 年期二手船价格表现强劲，估值具备向上修复空间。建议关注中远海能（港股）、TEEKAYTANKE、前线海运、Euronav、北欧美国油轮；Scorpio Tankers、Ardmore、TORM。

　　3）干散货运：中国稳增长驱动需求恢复，长期供给增长乏力。采用P/NAV 估值方法，估值具备向上修复空间。建议关注太平洋航运、Star Bulk、金海洋集团、Eagle Bulk 等。

　　快递：格局决定生死，供给决定成败

　　快递板块供需两侧虽然初现稳定态势，但必须看到不管是电商平台玩家、快递总部公司还是加盟商等产业上下游参与者，面对行业整体高速发展向高质量发展“供给为王的新周期”，即使2023 年存在业务量随疫情政策优化及消费回暖的13-15%增速，产能及相应价格博弈决定短期成败；但必须正视的是行业格局正面临“十年未有之变局”，大浪潮变迁才是决定生死并重新洗牌行业的核心。建议长期维度关注受电商平台格局演化影响小，具备持续产能造血能力且在国际拥有先发优势的顺丰控股与中通快递，同时建议关注申通快递及德邦股份的短期业绩弹性。

　　大宗商品供应链：国内大宗商品持续复苏，有望迎来量升价稳大宗商品供应链公司与大宗商品价格紧密相关，息差不变情况下大宗商品价格上涨带来资产规模扩张。中国疫情防控政策放开后国内大宗商品有望复苏，或将迎来量升价稳新局面。建议关注物产中大、建发股份、厦门象屿、厦门国贸

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

中国外运

汇鸿集团

中远海特

工分