点评： 

一季度收入大幅增长，销售费率显著降低。（1）2023Q1，公司实现营业收入 9.64 亿元，同比增长 104.83%，收入大幅增长主要源于《向风而行》《去有 风的地方》《春日暖阳》《春闺梦里人》等剧集播出；营业成本 7.42 亿元，毛 利率 23.02%，相对稳定；（2）2023Q1，公司销售费用 0.33 亿元，销售费率 3.42%，同比下降 10.38 个百分点，源于影视宣传及推广费减少；管理费用 0.31 亿元，研发费用 0.04 亿元，相对稳定；（3）2023Q1，公司归母净利润 1.47 亿元，对应利润率 15.25%，保持季度平均水平。 

影视剧减量提质，14 部优质剧集列入年度计划。根据艺恩咨询《2022 年大 剧年度市场研究报告》，2022 年上线剧集 301 部，较 2021 年减少 18 部。电 视剧播映指数同比提升 15.9%，网络剧平均播映指数同比上涨 20.7%，剧集 市场整体热度回暖。根据公司 2023 年片单，《一路朝阳》《请和这样的我恋爱 吧》《我们的翻译官》《三分野》等剧集有望首播；年报显示，2023 年公司计 划生产 14 部剧集，合计 487 集，剧集题材包含当代都市、家庭爱情、历史 正剧、古代传奇、重大历史、古装正剧、现实题材等，显示公司在剧集市场 的龙头实力。 

与咪咕签署《战略合作协议》，拓展多元内容变现渠道。华策影视以影视内容 为核心，电视剧年产能规模稳居全行业第一；版权运营管理平台已拥有 574 个 IP，包括 33 部电影、34 部网络电影、248 部电视剧，版权数量合计约 3 万小时。咪咕公司是中国移动面向移动互联网领域设立的，负责数字内容领 域产品提供、运营、服务的一体化专业子公司，是中国移动旗下音乐、视频、 阅读、游戏、动漫数字业务板块的唯一运营实体，下设咪咕音乐、咪咕视讯、 咪咕数媒、咪咕互娱、咪咕动漫五个子公司。本次华策公司与咪咕公司将在 （1）元宇宙场景应用合作，（2）全版权合作，（3）音乐及音视频彩铃，（4） 视频内容生产、聚合合作等 4 个方面展开合作。我们认为，咪咕具有庞大的 运营商流量优势，是国内重要的版权采购平台。公司与咪咕合作，实现公司 影视剧销售以及版权分销渠道拓展，驱动公司主营业务快速增长。 

投资建议：华策影视作为影视制作行业龙头，具备优质剧集制作能力以及规 模化制作能力。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 4.98 亿元， 6.60 亿元和 7.67 亿元，对应现有股价 PE 分别为 31X，23X 和 20X，维持“强 烈推荐”评级。 

风险提示：（1）影视行业加强监管；（2）长视频平台减少内容采购预算。