迎接新周期，探讨浆价见底后的演绎
夜长梦山
2023-05-14 22:01:20
迎接新周期，探讨浆价见底后的演绎【民生轻工&中小盘】
[烟花]纸浆现状：见底；1）当前阔叶浆价格触及包括中国在内的产能现金成本线；2）新一轮调价后，下游纸企端拿货速度加快；3）从绝对价格看，本轮如阔叶浆报价已达到历史低位，针叶也临近底部区间，尤其阔叶浆继续下行空间不大；
[烟花]纸浆展望：震荡；对比历史数轮纸浆下行周期，更多下行主要来自需求扰动，底部时间通常在半年水平，而本轮受制于孱弱的下游需求外，浆厂大规模扩产（ARAUCO、UPM扩产接近8%）更是关键，预计纸浆底部震荡时间或长于以往。
[烟花]复盘历史，当浆价见底，造纸板块普遍见底，筑底时长取决于需求复苏的节奏，每一轮造纸板块大幅上行行情的起点均为浆纸双底（14Q2/16Q3/19Q4），
短久期：关注需求韧性强的品类（如文化纸/特种纸/生活纸）。在国内需求弱复苏背景下，如1）文化纸背靠党建书籍&教材教辅；2）特种纸供需&竞争格局更优；3）生活纸偏消费属性，价格稳定性相对更强，会存在阶段性盈利修复机会；
中长期：等待需求复苏的斜率，目前造纸需求虽有恢复，但低于此前预期，后续若需求改善提速，看好前期跌幅较大的大宗类纸企，浆纸双涨后头部大宗纸企业盈利和估值均有较大弹性。
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岳阳林纸
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