敏华控股点评-韭研公社

登录注册

敏华控股点评

夜长梦山

2023-05-16 10:04:04

【浙商轻工】敏华控股点评：H2海外去库、国内消费遇冷，盈利能力提升 ✨22/23财年营业收入173.51亿（-19.3%），其中H1/H2分别下滑9%/29%，归母净利19.15亿（-14.8%），其中H1/H2分别+10.5%/-35%。下半财年（22年10月-23年3月）防疫严+感染高峰影响收入，非经常性损益与上年差额1.93亿（包含HG集团商誉减值1.3亿，以及政府补助差额0.63亿港币），扣非归母利润21.16亿（-6.4%），经营盈利能力实际提升。 ✨内销：渠道持续扩张、23年开店预期加速期内中国市场收入110.93亿（-15.9%，人民币口径-10.2%，不含其他收入），下半财年下滑21%、受疫情和房地产双重高压。春节后消费复苏，公司3-4月内贸出货增长20%/30%，前期蓄势布局、经营稳步转好：（1）线下门店实现收入77亿（-16%，H1/H2分别-10%/-23%），线下端调整经销商、梳理系列矩阵，净增加门店503家（H1/H2分别262/241家）至6471家，关店率控制在个位数。23年经销商信心提升，公司将在提货返点更多激励经销商，预计开店800-1000家；同时积极拓展新兴渠道、开展异业联盟。（2）电商渠道实现收入25.73亿（-9%，H1/H2分别-1%/-15%），因传统货架电商乏力，公司积极调整、开拓多平台流量导入，有望获得更多客源。 ✨外销：下游客户去库、H2海外市场下滑拖累较大，库存低位有望回升（1）北美市场：实现营收41.89亿（-26%，H1持平、H2-48%），下游客户持续去库、下订单意愿不强，伴随库存水位下行、订单有望回暖。北美业务毛利率36.4%（-4.1pct），主要系公司向客户收取海运附加费而本财年海运价格大幅下行、对净利率影响不大。（2）欧洲及其他海外市场：收入11.61亿（-11.5%，H1/H2分别+2%、-32%），毛利率23.6%（+0.8cpt）； ✨沙发国内销量稳增，性价比产品消费较多（1）沙发&配套实现收入123亿（-16%，H1/H2分别-5%/-26%），总销量150.2万套（-21%）、国内销量89.1万套（+0.9%），ASP有一定下降，主要系22年消费者更多选择性价比高的产品以及公司促销折扣增加。（2）床具（全部内销）实现27.27亿（-19%，H1/H2分别+3%/-36%），23年公司将对床具产品再做升级，渠道终端对外展示优化。 ✨财务指标：原材料下行、毛利率显著提升，内销毛利率+4.2pct （1）毛利率 38.5%（+1.78 pct），内销毛利率同比提升4.2pct达到40.3%，主要来自原材料降价。（2）期间费用率合计26.11%（+1.35pct）（3）净利率11%，同比提升0.5pct。 ✨预计公司未来2个财年收入205亿港元（+18%）、235亿港元（+14%），归母净利润24.02亿港元（+25%）、27.42亿港元（+14%），对应PE为9.81X、8.6X，性价比突出。

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

敏华控股

工分