水羊股份：低估值低预期低机构持仓+边际改善
夜长梦山
2023-05-29 10:35:43
【浙商零售&医美】水羊股份：低估值低预期低机构持仓+边际改善
1⃣过去水羊的市场认知和估值体系？——自有品牌+代运营各自承压。
①自有品牌：御泥坊起步于传统淘系渠道，定位偏面膜赛道，过去几年淘系流量+面膜行业趋势走弱，御泥坊转型压力大，收入体量明显收缩，估值下探至25X以内。
②代运营业务：代运营面对行业增速放缓、电商流量成本上行、买断模式下资金占用较多等压力，2020年下半年后估值下探，目前代运营行业估值中枢约20X PE。
综上，公司过去整体估值体系在20-25X PE，美妆板块估值洼地，预期低估值低关注度低。
2⃣现在水羊有哪些超预期的变化？——自有品牌：主品牌降幅收窄+伊菲丹高增且强盈利+大水滴高增且扭亏。
#1）御泥坊：去年收入承压，根据第三方数据（下同），今年电商跟踪增速仍下滑，但降幅收窄逐步企稳。后续看点为品类升级（微800次抛抖音起量、第8代氨基酸泥浆面从99元提价至129元）→客单价略提→毛利率改善，同时适当优化费用投入，最终收入增速回正且盈利改善。
#2）伊菲丹：去年新收购品牌，今年电商跟踪增速50-100%，定位高奢敏感肌抗衰。品类端，超级面膜基础上开拓精粹水和防晒乳，从单一爆品→多品类结合，三大单品搭建公司今明年高增基础；盈利端，产品均价超千元，预计净利率约20%。
#3）大水滴：去年品牌培育期略有亏损，今年电商跟踪增速30-60%，23Q1起预期已扭亏为盈。打磨品牌定位聚焦“熬夜肌”，且在熬夜肌肤问题上进一步细分“痘痘”“敏感”等诉求。
#4）代运营：深度绑定强生基础上还代理海外小众品牌，利于未来优先收购优秀小众品牌。此前公司成功代理伊菲丹并以约10XPE的较低估值收购伊菲丹90%股权，并在自有化后迅速上量，验证代理→收购路径。
3⃣为什么水羊能实现上述超预期的变化？
#1）产品： 去年主品牌升级，在新品研发/渠道营销等做了较多准备工作；子品牌定位极为精准，产品力有保障，厚积薄发。
#2）渠道： 电商基因加持，淘系王者积极转型，虽前期承压但转变起来较为灵活，今年新品投放多以抖音为切入点。
#3）管理： 戴总全面统筹业务，内部形成认同度较高的三重激励体系，去年加大研发等人员扩张，并执行“271”考核淘汰保障活力。
4⃣未来水羊的业绩展望？
预计23-24年净利润2.74、3.47亿元，对应 24X、19X PE，美妆估值洼地。#可提供模型、水羊所有品牌电商跟踪数据、伊菲丹品类拆分等。
⚡风险提示：竞争加剧、新品孵化风险等。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
水羊股份
工分
3.07
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 2
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据