一、主营业务

公司主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研 发、生产和销售，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器。公司是国内 研发制造输配电及控制设备的骨干企业和广东省新能源电气装备领军企业，公司 致力于成为行业领先的智能化输配电及控制设备整体解决方案提供商。

公司注重工艺积累和技术研发，已获得 19 项发明专利，参与了 7 项国家标 准的起草，并荣获多项殊荣。公司海上风电升压系统总体技术达到国际先进水平 并获得 2020 年度广东省机械工业科学技术奖一等奖，公司海上风电升压变压器、 海上风电充气式中压环网柜两项关键设备打破了国外品牌的垄断并成功实现进 口替代。公司光伏逆变升压一体化装置总体达到了国际先进水平并获得广东省机 械工业科学技术奖一等奖、广东省机械工程学会科学技术奖一等奖等荣誉。

公司产品主要应用于新能源（含风能、太阳能、储能）、新型基础设施（含 数据中心、智能电网）等领域，公司已与“五大六小”发电集团、两大电网（国 家电网、南方电网）、两大 EPC 单位（中国电建、中国能建）、通信运营商（中 国移动、中国联通等）、能源方案服务商（阳光电源、明阳智能、上能电气、禾 望电气）等知名企业建立了长期业务合作关系，获得了市场的广泛认可。

公司产品主要应用于新能源（含风能、太阳能、储能）、新型基础设施（含 数据中心、智能电网）等领域，公司已与“五大六小”发电集团、两大电网（国 家电网、南方电网）、两大 EPC 单位（中国电建、中国能建）、通信运营商（中 国移动、中国联通等）、能源方案服务商（阳光电源、明阳智能、上能电气、禾 望电气）等知名企业建立了长期业务合作关系，获得了市场的广泛认可。

（二）公司的主要产品及收入构成

1、主要产品基本情况

公司主要产品包括箱式变电站、成套开关设备和变压器，分类示意图如下：

2、报告期主营业务收入构成

报告期各期，公司主营业务分别为 164,612.25 万元、198,575.66 万元和 319,366.60 万元，占同期营业收入比例分别为 98.88%、97.82%和 98.70%，公司 主营业务突出。

二、发行人所属行业基本情况

（一）发行人所属行业及确定所属行业的依据

公司主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研 发、生产和销售。根据国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会 2017 年颁布的《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017），公司所处行业为“C38 电 气机械和器材制造业——382 输配电及控制设备制造”。

三、行业情况

1、电力行业概况

电力行业是生产和输送电能的行业，从产业链来看，电力行业可分为发电、 输电、配电和用电四个环节。电力行业是国民经济的基础性支柱行业，对国民经济和人民生活息息相关。随着我国经济持续稳定发展、工业化进程逐步推进，电 力需求也日益增长，电器行业将维持较高的景气程度。

2022 年，全国全口径发电量为 8.85 万亿千瓦时，同比增长 9.11%，全社会 用电量 8.64 万亿千瓦时，同比增长 3.94%。2011 年至 2022 年我国全社会发电量 与用电量情况如下图所示：

“十三五”期间，在宏观经济运行总体平稳、服务业和高新技术及装备制造 业较快发展、冬季寒潮和夏季高温、电能替代快速推广、城农网改造升级释放电 力需求等因素综合影响下，全社会用电量实现较快增长。“十四五”期间，随着经济发展方式的转变和产业结构的优化调整，电力需求增速相比“十三五”将有 所下降，预计 2025 年，我国全社会用电量将达到 9.2 万亿千瓦时，年均增速约 4.4%。

电力投资包括电源投资和电网投资，随着我国电源方面的持续投资，我国发 电能力已经达到了较高水平，但电网建设仍然是相对薄弱的环节，电网建设的滞 后导致电能无法有效利用。近些年，我国电力投资从偏重电源逐步转向电源投资 和电网投资并重的局面，电网投资增速保持较高水平。2011 年-2022 年我国电力 投资情况如下：

电源电网的转型升级也为输配电及控制设备行业创造了巨大的商业机会并 提出了新的要求，高效、节能、环保的输配电及控制设备将成为未来市场的主流， 为整个行业未来的可持续发展奠定了坚实的基础，预计我国电力需求依然将有较 为平稳的发展空间。

2、输配电及控制设备行业概况

输配电及控制设备是电力系统中重要的组成部分，其作用是接受、分配和控 制电能，保障用电设备和输电线路的正常工作，并将电能输送到用户。输配电及 控制设备行业在支持电力系统发展、提高电力系统安全、保障各项电力设备和专 用装备正常高效运作、保证国民经济可持续发展及经济安全方面发挥着重要作 用。

输配电及控制设备上游行业包括钢铁、有色金属、化工、机械设备等行业， 是输配电及控制设备行业的主要成本来源；下游企业包括电力公司、输配电企业 和工业企业等，是输配电及控制设备行业收入的主要来源。

电力工业投资的不断增加带动了对输配电设备的需求，输配电设备在国民经 济中的地位不断提升。根据前瞻产业研究院统计，我国输配电及控制设备行业 2019 年实现销售收入 41,820 亿元，2020 年预计销售收入 42,890 亿元。近年来， 国家持续推进电网投资建设、新型城镇化建设，同时新能源（含风能、太阳能等）、 新型基础设施建设（含数据中心等）等战略性新兴产业快速发展，为输配电及控 制设备行业的快速发展提供了良好的机遇。

（1）箱式变电站行业概况

箱式变电站，是按照一定的接线方式，将高压开关、变压器和低压开关等设 备组合在箱体内的成套配电装置，用于电压等级转变、电能接受及分配，通过智 能配电自动化终端对系统和设备的运行状态施行监控、保护与通信。近年来，箱 式变电站行业产量保持稳定增长，2021 年，我国箱式变电站产量达到 6.01 万台。 箱式变电站具有技术先进安全可靠、自动化程度高、工厂预制化、组合方式灵活 的特点，被广泛应用于不同的细分领域。目前，国内从事箱式变电站制造的企业 众多，但各自产品涉足的领域有所差别。输配电及控制设备行业是支撑社会用电 的基础产业，随着新能源、新型基础设施等下游应用领域的战略地位提高，行业地位日益显著，箱式变电站等产品的市场规模广阔。

（2）配电开关控制设备行业概况

配电开关控制设备是电力系统中重要的控制和保护设备，广泛使用在电力系 统的多个领域。成套开关设备是开关控制设备中直接面向用户，集成包括开关电 器在内的多种电器元件，满足用户对电路进行控制、保护、分配和监测等多重需 求的终端设备。根据电压等级的不同，开关设备可分为低压开关设备、中压开关 设备、高压开关设备、超高压开关设备和特高压开关设备。中、低压开关设备直 接与最广发的社会电力用户相连，具有量大面广的特点。根据 Wind 资讯，2019 年-2021 年，我国配电开关控制设备制造行业销售收入稳定在 5,000 亿元左右。

随着我国经济发展步入新常态，配电开关控制设备行业增速有所放缓。配电 开关控制设备行业竞争充分、市场化程度较高，下游市场增速放缓势必推动产品 结构和竞争格局的变化。面向新能源、新型基础设施、高端装备等新兴领域的产 品，因为技术含量更高，市场需求旺盛，竞争相对较小，具备核心技术和较强研 发创新能力的头部企业将会赢得更大的市场份额，而传统工矿企业、民用、基础 设施等领域的竞争日趋激烈。

随着我国能源与工业转型升级的不断深化，新能源、新型基础设施、高端装 备等新兴领域的快速发展为配电开关控制设备行业开辟了新的下游市场，头部配 电开关控制设备企业在市场竞争中获得新的增长动力。《2030 年前碳达峰行动 方案》强调构建以新能源为主体的新型电力系统，是推动国家能源转型和“双 碳”目标实现的有效途径。未来随着新能源、数据中心、智能电网、新能源汽车 充电桩、轨道交通等投资建设的持续推进，电力系统的电源结构、负荷特性、电 网形态、技术基础以及运行特性将发生深刻的变化，将为配电开关控制设备行业 带来新发展机遇。（3）变压器行业概况

变压器是利用电磁感应的原因来改变交流电压的装置。作为输配电的重要基 础设备，变压器广泛应用于工业、农业、交通、城市等领域，其发展与电力工业 发展、国家建设投资、工业企业投资的关系十分密切。近年来，国家进行了大量 基础设施投资，带动了电力产业快速发展，进而促进了变压器行业规模增长。2020 年我国变压器产量为 17.36 亿千伏安，2011 年至 2020 年产量年均复合增长率约 2.18%，预计 2021 年我国变压器产量将达到 18.54 亿千伏安。

四、竞争对手

1、公司市场地位

公司作为专注于输配电及控制设备的高新技术企业，是国内领先的国家能源 及大型建设项目电气装备供应商之一，是新能源电气装备领军企业，也是广东省 高新技术企业、广东省创新型企业。

公司参与了七项国家标准的制定，是中国电器工业协会会员、广东省机械行 业协会会员、广东省电气行业协会会员，并先后被认定为广东省节能电力变压器工程技术研究中心、中山市工程技术研究中心、市级企业技术中心、广东省中小 企业创新产业化示范基地和中山市单项冠军培育企业，具有一定的行业影响力。 公司项目高可靠性大容量海上风电智能升压系统研究及工程应用获得广东省机 械工程学会科学技术奖一等奖、广东省机械工业科学技术奖一等奖、广东省测量 控制与仪器仪表科学技术奖二等奖；公司产品光伏逆变升压一体化装置获得广东 省机械工业科学技术奖一等奖、广东省机械工程学会科学技术奖一等奖。

公司多年来深耕输配电及控制设备行业，与大型国有控股企业或上市公司建 立了稳定的合作关系。公司客户遍布全国 31 个省（自治区、直辖市），产品稳 定运用于能源、电网、数据中心、轨道交通、冶金石化、市政工程、工民建及国 内重大重点工程项目。

2、行业内主要企业

公司在行业内主要竞争对手情况如下：

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                    2023年一季度                                                                   2022年度

营业总收入(元)                  7.07亿                                                                            32.36亿  

净利润(元)                       4436.58万                                                                          2.65亿

扣非净利润(元)                4401.91万                                                                           2.57亿

发行股数 不超过7,805 万股

发行后总股本不超过31,220 万股

行业市盈率:21.24倍(2023.6.10数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):41.74(金盘科技)、109.01(白云电器)、243.08(北京科锐)、61.59(三变科技)、5.63(特变电工)去除极值36.32

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):33.91(金盘科技)、27.80(白云电器)、-(北京科锐)、98.07(三变科技)、4.73(特变电工)去除极值41.13

公司EPS静态不扣非:0.8488

公司EPS静态扣非:0.8232

公司EPS动态不扣非:0.5684

公司EPS动态扣非:0.5640

公司EPSTTM不扣非:0.9478

公司EPSTTM扣非:0.9223

拟募集资金118,750.00万元,募集资金需要发行价15.21元,实际募集资金:29.76亿元.

募集资金用途: 1明阳电气股份 智能化输配电 设备研发和制 造中心项目:子项目 1：大容量变压器及箱式 变电站生产线建设项目:子项目 2：智能化输配电系统研 发中心建设项目2 明阳电气股份公司年产智能环保中压成套开关 设备 2 万台套生产建设项目3 偿还银行贷款及补充流动资金项目

6月发行新股数量19支。5月发行新股数量27支。

电力设备 -- 电网设备 -- 输变电设备  

所属地域：广东省

主营业务：从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售。   

产品名称：预装式变电站  、组合式变电站  、光伏逆变升压一体化装置 、低压开关柜  、中压开关柜 、油浸式变压器  、干式变压器    

实际控制人：张传卫 (持有广东明阳电气股份有限公司股份比例：49.97%）

你是否有战略配售:本次发行最终战略配售数量为 629.4255 万股，占本次发行数量的 8.06%。

股是否有保荐公司跟投:无 

关键字:箱式变电站系列、成套开关设备、变压器。

箱式变电站系列(预装式变电站:华式箱变、欧式箱变、组合式变电站:美式箱变、光伏逆变升压一体化装置、储能升压一体化装置)

成套开关设备:(低压开关柜、中压开关柜:充气式中压环网柜、空气绝缘中压开关柜、)

变压器:(油浸式变压器:植物油变压器、矿物油变压器、干式变压器:标准干式变压器、敞开式干式变压器、特种海上干式变压器)

行业:电力行业、输配电及控制设备行业、箱式变电站行业。

发行公告可比公司:明阳电气、特变电工、白云电器、金盘科技、三变科技、北京科锐。

国内竞争对手:明阳电气、金盘科技（688676.SH）、白云电器（603861.SH）、北京科锐（002350.SZ）、三变科技（002112.SZ）、特变电工（600089.SH）。

国外竞争对手:施耐德（Schneider）、ABB、西门子（SIEMENS） 、SGB。

电力设备一级细分行业:其他电源设备Ⅱ、光伏设备、电网设备、风电设备、电机Ⅱ、电池。

电网设备二级行业细分:线缆部件及其他、输变电设备、配电设备、电网自动化设备、电工仪器仪表。

输变电设备 三级行业细分:废气处理、电力设备、电缆附件。

输变电设备三级行业:思源电气、中国西电、特锐德、平高电气、保变电气、华明装备、长园集团、金盘科技、双杰电气、森源电气、中环装备、长高电新、昇辉科技、宝光股份、顺钠股份、三变科技、中能电气、长城电工、新特电气、扬电科技、江苏华辰、明阳电气.

电力设备四级行业:特变电工、国网英大、中国西电、思源电气、许继电气、特锐德、平高电气、保变电气、华明装备、旭光电子、金盘科技、百利电气、柘中股份、中熔电气、合纵科技、森源电气、国力股份、金冠股份、北京科锐、双杰电气、望变电气、惠程科技、宝光股份、长高电新、昇辉科技、广电电气、新风光、宏力达、顺钠股份、三变科技、中能电气、长城电工、洛凯股份、扬电科技、新特电气、和顺电气、金冠电气、三友联众、万控智造、江苏华辰、美硕科技、明阳电气。

(创业板)

行业市盈率:21.24倍(2023.6.10数据)

行业市盈率预估发行价:17.48元，可比公司预估市盈率发行价静态:29.90元，可比公司预估市盈率发行价动态:33.86元。

实际发行价:38.13​元,发行流通市值:29.76亿,发行总市值:119.04亿

价格区间23.38元,最高55.74元,最低2.69元.是否有炒作价值:无

动态行业市盈率预估发行价:12.07元。

上市首日市盈率:67.08(动)40.23(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 是 可比公司市盈率是否高估:是

公司EPS动态不扣非:0.5684公司EPSTTM不扣非:0.9478

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):33.91(金盘科技)、27.80(白云电器)、-(北京科锐)、98.07(三变科技)、4.73(特变电工)去除极值41.13

预计中报业绩：净利润1.444亿元至1.644亿元，增长幅度为51.30%至72.26%EPS1.0532pe36.20

疑似概念:海上风电、光伏、储能、

是否建议申购:市值不小，估值优势一般，存在破发概率。

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。