#稀缺的国企工业母机标的。公司是A股市场少有的国企控股机床龙头(另一家是沈阳机床),历史悠久,旗下整机产品磨齿机、滚齿机、拉削机床以及通用数控机床均处在国内第一地位。另外核心零部件方面,如丝杠导轨、主轴、RV减速器、数控系统、齿轮箱等在均实现国产化自主可控。具体看,磨齿机、螺纹机,#国内市占率65%-70%,22年仍然维持正增长,主要基于海外出口、部分产品国产化渗透率提升等,已经体现出明显的alpha属性。
#公司治理改善明显,业绩弹性巨大。20年全球重型变速器老大法士特集团入驻公司(成为控股股东)带来了#潍柴系管理团队,公司经营效率得到显著提升。具体看,19年人均创收34.8万元,22年达到42.56万元,22年销售+管理费用率10.92%,相比19年下降3.13pcts,净利率7.95%,同比增长1.45pcts,20/21年归母净利润增速分别为151.38%/83.68%。参考法士特的利润率,#公司25年净利率有望提升至8%-10%。
#高端五轴机床放量在即,预期差巨大。高端机床具备极高的战略地位,国产率不到10%,存在严重的卡脖子现象,关乎我国制造业发展甚至国家安全,已经被GJ提升到跟半导体、基础软件的ZZ定位。不同于科德数控,秦川主要发力于高端大型五轴,均价高达300-500W/台。当前公司大五轴市场存量50-70台,已经完成初步推广。根据公司定增披露,#五轴机床营收将在25年达到7.5亿。
#被市场忽视的人形机器人核心零部件。根据公司在投资者互动平台表示,#公司具备行星结构滚柱丝杆生产能力,可以应用于人形机器人传动系统。数据看,公司拟定增项目中零部件类产品预计合计新增收入9.2亿元。而且,现阶段行星滚柱丝杆的生产取决于上游机床的供应,秦川机床一体化的布局将在产业高景气度的阶段拥有巨大优势。
根据公司十四五的规划,#25年营收有望达到80亿元。若假设净利率为8-10%,给予公司30-50PE,则对应市值为192-400亿元,#对应上涨空间为68-250%。参考半导体设备16年开始的国产化元年,#公司有望像北方华创一样,承接国家队的使命和资源,实现国产化的核心任务,#不排除公司估值体系从PE切换至PS。
S秦川机床(sz000837)S S鸣志电器(sh603728)S S华中数控(sz300161)S S柯力传感(sh603662)S S鼎智科技(bj873593)S