海澜之家：修复性逻辑延续，品牌消费关注两级
夜长梦山
2023-06-20 18:50:19
【天风轻纺】海澜之家：修复性逻辑延续，品牌消费关注两级
■本周观点我们提出今年纺服已确立板块行情，年初品牌服饰在低基数情形下启动，供应链接力估值修复。
我们强化品牌观点即为，消费继续两头分化，建议把握高端+性价比；其中性价比代表即为男装海澜及女装戎美，男装受益用户粘性及基本款型为主，相对具备更优复苏韧性。
■海澜主品牌今年以来表现突出，截至6月中YTD线下流水增长较21年同期保持正增长，较19年同期略有下滑但降幅收窄；公司近两年复苏趋势明确，运营及流水加速恢复。
渠道：每年200家净开店速度，目前约2000家加盟商排队信心显著增强，但考虑资源分配仍优先新拓购物中心直营店，提高模块化/精细化/标准化经营效率；电商全平台推进保持高双以上增长，中期目标GMV100亿。
产品&品牌：张颂文代言效果突出，几款衣服均售罄；整体品质（面料及功能性）、健康舒适度及产品性价比今年持续提升；畅销款型经典时尚，消费者复购效果显著。
■多品牌健康发展，提升多品牌规模效应。其中英氏去年亏损4-5kw，今年目标盈利，保持高端扩品类延伸年龄；男生女生去年亏损1e+，今年预计收窄，注重产品研发，加强营销宣传。
■海外及运动代理持续推进，疫后加快出海开店，海外业务逐步迎来快速增长；运动受益全年健身热情增长。我们预计公司23-24年净利分别为27/33亿，PE分别为10X/8X。
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